【供应端逻辑】25年一季度国内新增产能投放80万吨，叠加开工维持高位，国内尿素产量约1729万吨，同比增长约7.3%;二季度国内仍有部分投产计划，具体落地情况有待跟踪；二季度国内供应预期仍将维持高位，在国内仍处于春耕旺季，价格高位的情况下，生产利润可观，开工仍将高位运行。

【需求端逻辑】农业方面，进入二季度国内农需仍处于旺季，以夏季肥的施用为主；工业方面，下游复合肥开工预计维持高位运行，以生产夏季高氮肥为主；板材方面受到地产偏弱影响支撑较为有限，以刚需拿货为主；今年国储放储提前至3月放储，进入二季度后，仍为放储周期；出口端，预计上半年出口放开的可能性较小。

从【估值】角度评估，从自身利润估值看，一季度随尿素价格止跌回升，利润修复明显，较前期低点已修复近300元/吨；从横向对比来看，尿素价格相较磷肥、钾肥比价均处于历年低位，性价比凸显。

总体来看，国内尿素仍处于农需旺季，复合肥开工预计也处于高位，价格预计维持偏强运行。在旺季过后，若出口政策不放开的话，可关注高空机会。在盐面策略上，在农需支撑下，维持偏强思路对待，前期多单可继续持有，目标暂看2000。
风险提示：宏观利好超预期，煤价大幅上涨，出口政策变化