摘要：

从5月10日当周开始，我们发现Comex铜挤仓的事件越来越热，并且该挤仓事件也越来越极端，在5月17日当周，Comex铜相关的各种价差均创出历史极值，并且Comex铜7月合约也率先创出历史新高。

Comex铜极端挤仓主要是以下原因造成的：1、全球铜显性库存偏低；2、Comex铜库存偏低，Comex铜7月合约持仓偏高；3、 LME铜库存偏低，并且大部分是俄铜，不能在Comex铜交割；4、中国铜品牌不是Comex铜交割品牌；5、中国往北美海运费大幅走高，精炼铜出口运费成本较高；6、全球铜矿紧缺背景下，投机需求增加；7、每隔几年“悲伤故事”重演-中国企业或机构在Comex铜有风险敞口。

Comex铜极端挤仓背后，我们认为有以下几点潜在影响：

1、Comex铜极端挤仓暴露出海外偏低库存背景下，供应端些许的扰动很容易被放大，这也是价格能持续维持在高位的原因，Comex铜率先创出历史新高后，沪铜和LME铜逐步跟上，凸显出市场的“默契”；

2、铜大涨后，其他有色品种可能会被带动，比如：铜带动铝，铜带动锡等，供应端只要是有消息扰动的品种就会容易被资金炒作，比如：近两日新喀里多尼亚动乱问题，投资者担心镍供应问题，电解镍被爆炒；

3、基本金属外强内弱阶段性极端化的风险在加大；

4、基本金属价格进一步大幅上涨后，国内下游消费可能会存在跟不上的风险，所以我们需要谨防金属价格进一步极端上涨后大幅调整的风险，可密切留意沪铜持仓变化，沪铜是风向标。

风险因素： 政策干预风险；