卖权策略是常用的商品期权策略，无论是套保类客户，还是交易型客户，都经常通过卖权策略进行增厚，但策略面临较大的方向性风险。本文以常用作卖权的黄金期权为例进行回测，在实际进行卖权策略时，可以考虑以下方式管理策略的风险：
方案一，借助均线策略择时：基于均线思想进行方向性择时，规避对黄金卖出看涨期权不利的上涨行情，择时开仓，对冲效果明显，可以对冲约50%的回撤。
方案二，单腿转化组合策略：加入买权构建组合策略，锁定卖权的上行风险，控制整体风险敞口。在回测期间内，卖出AU看涨期权的回撤从-46.4%下降到-18.77%，但由于买权资金的占用，整体收益会受到影响。
方案三，调仓优化：对期权本身仓位进行调整。在行情大涨时，虚值移仓降低回撤。同时考虑收益的影响，叠加在行情下跌时，进行平值移仓。此方案能够保留收益增厚，年化收益提升2.67%，最大回撤降低7.04%。
方案四，Delta对冲：根据黄金期权Delta值、黄金期货Delta值，以及敞口阈值，从而确定期权、期货比例，达到对冲策略的方向性敞口的目的。与其他方案对比，从收益与回撤平衡的角度，动态Delta对冲表现较优。阈值0.05 的Delta动态对冲，年化收益8.53%（提高260%），最大回撤-5.74%（降低88%）。