l  中美关税问题一波三折：近期，随着特朗普关于关税表态的缓和，棉花跟随商品市场反弹，但随着特朗普表态的再次反复，棉花陷入了纠结的震荡行情。我国外交部明确否认中美就关税问题进行磋商谈判，意味着中美关税问题可能在短期内无法有效缓解。    l 国内成品累库迹象显现：随着国内棉价大跌，纺织企业开机率持续回升，纱厂纷纷开启原料补库动作。同时，当前国内棉纺市场转入消费淡季，需求成色一般，成品开始出现累库迹象，在前期的宏观冲击下，终端消费信心可能受到波及。    l 国内政策保持战略定力：当前国内货币政策延续支持性，储备非常充足，但总体上仍然保持克制，或出于避免透支政策空间、统筹防风险与促改革、平衡内外部均衡的考虑，以备外部事件冲击形成的不时之需。    l 新疆产区天气扰动有限：纵观历史，每年4-5月种植期有天气炒作传统，但新疆产区气候对新疆棉最终单产的实际影响通常有限；今年新疆新作种植期天气良好，气温距平偏高，为新年度产量奠定扎实基础。    l 投资建议    震荡偏弱。    l 风险提示

中美贸易政策，国内宏观政策，下游消费。