l  国内旺季不旺，产业备货谨慎：USDA继续上调中国棉花产量，下调进口量，新疆棉加工和销售进度快于去年同期。金三银四备货需求启动，纺织消费短期好转，但不及市场预期，内需表现整体一般，外需短期偏好但未来预期较差，因美国关税政策不确定性较大，两者均导致近期棉纺产业备货较为谨慎。    l 反制措施落地，内强外弱延续：中国对美棉加征15%关税后，预计未来中国采购美棉数量将继续减少，并加速转向巴西、澳大利亚等替代进口来源。一方面，美棉价格可能承压回落，另一方面，未来进口棉压力预期减轻，如果国内政策加码对冲，或对国内棉价形成一定支撑。总体来看，短期受情绪影响，内外棉价偏弱运行，内强外弱格局或进一步显现。    l 宏观情绪转弱，板块共振回调：原油代表了宏观需求，如果原油继续向下寻底，则棉纺需求或将偏弱运行，同时化纤和棉花的替代也将对棉价形成压力。近期外盘农产品高位回落，棉粮比价向上修复，美棉种植的替代效应边际减弱，利空美棉远期价格。    l 投资建议    震荡偏弱。    l 风险提示

国内宏观政策，中美贸易政策，下游消费。