Ø “双买”Gamma Scalping策略的减法优化

普通的双买Gamma Scalping策略会面临时间价值的持续损耗，但是当我们明确将对冲工具从指数调整为股指期货后，我们可以选择仅仅“模拟”买入期权跨式组合，只保留股指期货端的多空高抛低吸。策略特征比较明显，优势是在高抛低吸中积累丰厚收益，但是劣势则在于暴露方向性风险，在特定行情下净值曲线会出现异常波动。

期货复制期权的Gamma Scalping策略年化收益率17.37%，最大回撤-33.43%，Calmar比率0.52。

Ø “双买”Gamma Scalping策略的择时优化

（1）基于高波动率环境择时。双买Gamma Scalping策略获取正向收益的充分条件，是在单位时间内，价格的未来实际波动幅度大于隐含波动率，此时Gamma Scalping策略中Gamma端的收益方可覆盖Theta端的成本。而在高波动率的市场环境下，指数价格波动幅度超预期的可能性相对更高。

基于高波动率环境择时的双买Gamma Scalping策略年化收益率4.75%，最大回撤为-26.17%，择时开仓比例21.61%，Calmar比率0.18。

（2）基于波动率动量趋势择时。由于组合暴露的Vega为正，双买Gamma Scalping策略除了高抛低吸外，还有可能赚取隐波上升带来的收益。

基于波动率动量趋势择时的Gamma Scalping策略年化收益率14.61%，最大回撤为-26.87%，择时开仓比例47.58%，Calmar比率0.54。

整体来看，择时后的Gamma Scalping策略有着较好的收益表现，同时净值曲线更加平稳；但也会面临市场环境切换后，择时指标失效的风险。

Ø 风险因子：

1）极端市场行情下，希腊字母变化较快；2）择时指标失效风险