近期国内外宏观利好频出，首先“关税战”危机得到实质性缓解，2025年5月12日，中美共同发布日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于5月14日前互相取消91%的关税，并互相暂停24%的关税90天。中美经贸关系缓和超市场预期，联合声明发布后，纳斯达克指数期货、富时中国 A50 期货、恒生科技指数直线拉升，消费等前期受关税影响较大的板块压力有所缓解，反映出市场信心得到有效提振。往后看，中美贸易短期缓和，且中国在经济、盟友、科技乃至综合国力等多维度的底气使得中国更有定力，预计美国在豁免期后继续寻求与中国等非美各经济体磋商的概率依然较高。美国方面，美联储短期降息概率偏低，滞胀预期加剧，且从美联储近期议息报告中国可以看出，当前美国经济充满不确定性，无论是经济前景、通胀前景，还是降息前景，都充满变数，而其根源就来自于关税政策的不确定性和关税对经济影响机制的不确定性。预计美国新一轮“复苏交易”要等债务上限问题解决、关税预期企稳、更多政策落脚到美国经济上，美国整体宏观形势较中方偏弱。

上周俄罗斯举行阅兵，俄乌短暂停战，乌克兰外交部长瑟比加在社交媒体发文写道，乌克兰准备自12日起实施为期至少30天的“陆地、空中和海上”全面无条件停火，“如果俄方同意并确保有效监督停火，那么持久停火和建立互信的措施将为和平谈判铺平道路。”目前双方希望达成更长时间停火。而印巴冲突在此期间不断升级，已从传统军事对抗转向“AI+无人化”的混合战争模式，而水源与粮食危机可能进一步激化矛盾。国际社会斡旋成效有限，未来或将迎来新一轮战术级对抗，国际地缘政治关系相对偏紧。

国内方面，在5月7日召开的“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会上，潘功胜行长公布了包括降准、降息在内的十项货币政策举措，预计将向市场释放1万亿长期资金，资金利率显著下行。金融监管总局公布八项地产、保险、以及小微企业支持相关措施，同时证监会吴清表示，将大力推动中长期资金入市。并重点强调了：“股市稳定关乎经济社会大局、关乎亿万投资者切身利益。当前，我国经济回稳向好的态势不断巩固，各有关方面对外部冲击做了政策应对的充分准备，这不仅为充满不确定性的世界经济注入更多确定性，也为我国资本市场稳定运行创造了坚实的基础和条件。”

值得注意的是，从四月政治局会议开始，本轮宏观政策的核心是“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。这句话即点明了应对美国遏制的方法、也恰好点明了当下中美经济金融市场的背景特征。整体来看，尽管此次会议颁布的政策内容丰富且力度相对较大，但基本在市场预期范围内，因此并未在情绪层面给市场带来显著提振，但有效的降低了市场的波动风险。本轮与2024年9月政策对市场影响的逻辑并不完全相同。彼时，上证指数已连续至2020年以来低位，且两市日均成交量偏低，因此政策带来市场的快速上涨，通过加大波动恢复信心。当下A股股指平稳，市场情绪整体比较健康，结构性机会较多，考虑到二季度或进入关税冲击的数据观察期，政策抓住时机前置出台，有望降低观察期中的市场波动，提升金融市场稳定性。其次，本轮政府针对2.0关税的应对而言，政策更成体系、更具配合、更具前瞻，且抓住了稳住楼市股市的牛鼻子。稳住楼市就稳住了居民资产负债表，稳住了中国经济的基本盘；稳住股市就稳住了资本市场与社会预期，稳住了金融最前沿。最后，由于中央呵护“确定性”决心明显，市场“靠山”明确，资本市场有望以相对较低波动的姿态穿越周期。

资产表现方面，中美关税谈判取得积极成果，叠加5月7日推出的支持稳市场稳预期的一揽子金融政策，预计国内市场风险偏好将持续回暖，人民币汇率继续保持在7.10-7.3区间。贝森特表示7月4日左右将拿出“减税法案2.0”，中美关税谈判取得积极成果叠加积极的财政态度或令美股、美元继续受到一定提振。而黄金在前期累积了较高获利盘的背景下，短期受中美高层关税谈判、印巴局势、俄乌冲突等因素影响，不确定性较高，表现相对偏弱，部分压制投资者风险偏好。

展望后市，上证指数在大金融板块的带领下已经回到3400点附近，“关税战”对盘面的冲击基本消化，资金态度也有追涨转为观望，两市日均成交额则继续，维持在1.3万亿附近，未见显著放量，市场热点也相对分散，宽基指数走势整体呈现震荡趋势。短期后续是否存在足够的增量近仍是首要关注的重点，若量能呈现温和递增态势的话，市场便有望迎来普涨的局面，反之若延续存量博弈的话，题材间的快速轮动仍是市场主旋律，但下方有较强的技术面及政策托底。