l 经济基本面：2024年下半年在一揽子政策激励下，部分宏观指标发生了边际改善的信号，尤其是在宏观政策从过往的以支持供给主体方为主的思路，逐渐转变为向需求端倾斜，也对消费带来了比较强的传导效应。展望2025年，随着特朗普领导班子上台，美国可能在外贸上对中国进一步提高关税壁垒，净出口面临较大考验；固定资产投资受财政政策的托底，大概率延续韧性；关键变量在于消费，由于消费属于慢变量，在当前就业市场低迷、居民收入预期不佳的情况下，政策端能否进一步解决消费“堵点”至关重要。    l 企业盈利：2024年前三季度A股整体盈利的小幅修复，主要受金融、石油石化的带动，剔除金融、石油石化板块后，A股整体利润仍呈现下滑态势。期指中，沪深300和上证50业绩表现具有韧性，前三季度归母净利润同比增速由负转正，净资产收益率亦有所修复；而中证500、中证1000归母净利润增速、净资产收益率（TTM）表现均不尽如人意。    l 政策走向：结合12月政治局会议和中央经济工作会议对2025年经济工作的表述，2025年宽货币、扩财政将进一步展开：货币政策呈现“适度宽松”，并“适时降准降息”；财政政策将进一步加码，赤字率、特别国债、地方专项债额度的共同提升。扩内需、促销费为工作重点，预计明年推动经济的“三驾马车”中的消费端在政策的驱动下有更多积极信号。地产行业政策以稳房价、防风险为主，金融市场将有更多支持工具推出，A股增量资金来源充足。    l 估值方面：随着9月底以来股指估值的快速修复，目前沪深300市盈率已由10.9修复至12.8，中证1000市盈率由30修复至41.8,股指估值已行至历史中位水平。无风险利率的持续下行，使得股指的风险溢价率维持相对高位，推升股指投资性价比。截至12月16日，沪深300风险溢价率达6.12%，处于历史83%分位水平。因此未来在货币政策进一步宽松的基调下，无风险利率将从股指分母端形成驱动。    l 股指展望：随着2025年的到来，货币政策的进一步宽松，预计从分母端对股指带来驱动，同时，财政政策、扩内需、促销费力度的加码，有望提振经济基本面和企业盈利，股指分子端有望陆续修复，因此中期内投资者对股指仍可积极看待。