l 特朗普贸易战2.0对股指的影响偏负面。一方面，关税的落地不利于海外通胀的下行，进而延缓美联储降息节奏，使得外资流入和国内降息空间受到掣肘。由于加征关税的品类繁多、范围广泛，囊括了钢铁、铝、洗衣机等基础材料、资本品、中间品和必需消费品，可能对美国短期通胀水平带来明显抬升作用。根据彼得森国际经济研究所和富国银行的测算，特朗普对加拿大、墨西哥征收25%的额外关税，对中国加征10%的额外关税，可能导致2025年美国CPI上升0.5个百分点左右。结合1月美联储暂停降息和公开发言来看，美联储需要看到通胀下降趋势更加明朗，并密切关注现行及潜在关税政策对通胀的影响，显示特朗普关税2.0提升了海外通胀、降息节奏的不确定性。    l 另一方面，关税的落地或对我国外贸带来一定冲击，不利于经济基本面和企业盈利的修复。目前中国70%以上出口美国商品已被征收了较高关税，此次额外加征10%后，商品平均关税达30%左右，将进一步抬高我国出口成本。2024年我国对美出口贸易金额占总贸易金额的14.6%，占比仅低于东盟。同时，特朗普对进口商品进行溯源审查，并同步加征美国前两大贸易伙伴——加拿大、墨西哥的关税，将极大打击中国通过第三方通道转出口加工再出口至美国的行为，使得本次特朗普关税措施对中国外贸的整体冲击较难估量。根据彼得森国际经济研究所的测算，如果特朗普对加拿大和墨西哥征收25%的关税，对中国征收额外的10%的关税（中国对等报复）将令中国2025年的GDP下行0.16个百分点。在此基础上，中国扩内需的紧迫性将进一步提升。

短期来看，股指对10%超额关税落地的交易已较为充分，但由于特朗普当前对关税具有自由裁量权，加上其行事多变，因此关税进一步升级的风险仍然较高，其不定期的公开市场言论可能阶段性带来市场扰动，短期特朗普政府的言行主导着短期股指的波动。国内方面，增量政策预期犹存，3月“两会”中对2025年经济增长、赤字率、特别国债、专项债发行目标的制定将成为下一个观察国内政策力度的重要时间窗口。中长期来看，当前股指风险溢价率仍处于历史高位，叠加政策对长线增量资金的引入，预计本轮股指估值修复总体仍未结束。策略上，建议短期观望为主，待市场调整机会出现后布局多头。