一个多月以来，国内橡胶系品种行情整体转弱，天胶主力合约Ru2505从前期高点18200元回落至17000元每吨下方后阶段性有所企稳。随着三月末国内割胶季逐步开启，上游供应增量是否会对期现价格再度形成掣肘，行情变化背后的几点深层影响因素值得我们重点剖析。

近期天然橡胶市场运行状况基本符合其供需两弱的传统季节性预期，泰国南部主产区缩量明显，原料胶水收购价一度维持70泰铢每公斤，成本端支撑坚挺；部分胶种货源流通结构性偏紧，贸易商低价出货意愿略显不足。下游轮胎企业复产有序推进，开工率持续稳定回升，然轮胎成品去化不畅制约排产，对原料端维持逢低按需采购。尽管泰国南部主产区已出现减产，但进出口船期存在滞后效应，体现在青岛地区天然橡胶库存节奏变化上。根据海关最新统计数据显示，2025年1月泰国出口天然橡胶（不含复合、混合胶）23.8万吨，同比增加6%；其中，对中国出口天然橡胶8.9万吨，同比大增48%。出口混合橡胶15.3万吨，同比大增56%。按照一个月左右进口的船期平均耗时推算，春节之后青岛进口橡胶货源集中到港，使得累库趋势得以延续。截至发稿，当前青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比增加1.07万吨，增幅1.82%。保税区库存7.07万吨，增幅6.49%；一般贸易库存52.86万吨，增幅1.23%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.98个百分点，出库率减少1.91个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.58个百分点，出库率增加1.52个百分点。随着海外船货到港持续增加，而下游厂商采购观望心态浓厚，令保税区入库环比增幅较为明显，一般贸易出库环比增量有限。

由于橡胶价格历经2011至2016年长达5年的下跌以及2016至2023年7年的底部震荡，价格低迷导致东南亚主产国产量总体下行，其中印尼、马来西亚产量呈明显下降趋势：印尼从2019年高峰的330万吨降至2024年230万吨，降幅达30%；马来西亚则从2019年的64万吨降至2024年的38万吨，降幅40.6%。前期一些产业调研走访也证实了东南亚主产国的确存在大量砍伐橡胶树转种棕榈、榴莲等经济作为提高利润的行为，部分人士便坚定认为橡胶产能拐点已经出现。 然而从ANRPC主产国的新种面积理论推演，天然橡胶产量高峰可能将在2027年前后。2010至2011年的价格暴涨使得主产国纷纷大规模新种胶树，其中2012年新种面积达历史之最。按照此前普遍15年达到旺产推演，产能峰值将出现2027年。而2019年以来的全球产量总体处于“峰值平台”未见显著增量的根本原因在于价格长期低迷叠加极端天气扰动。特别是近2年：2023年在干旱叠加长期低价背景下，单月度产量出现连续下降；2024年又出现了上半年干旱下半年高降水的极端气候条件，胶价出现阶段性“疯牛”行情。而当价格涨至相对高位后，一旦气候条件好转，割胶意愿显著改善必然刺激产能大幅释放，形成“良好天气+高价格+高单产“的正向传导效应，带来总产量的显著提升，在一定程度上也对提前出现的产能拐点起到了修正作用。