报告导读：

我们的观点：我们认为2025 年铁矿净新增产量的兑现高度或较为有限，海外供给或将温和提升，同时国内外的需求表现将延续分化走势，因此供需差所反映出的过剩格局将在2025 年延续。另一方面，海内外相对宽松的政策氛围仍将对商品价格形成一定托底效果，这也将限制铁矿价格重心在2025 年的下探幅度。

我们的逻辑： 供应方面，从全年总量上看，2025 年铁矿全球供应年增速或将下滑至1%以下，合计增量为1400 万吨。需求方面，南亚、东南亚、中东经济体的钢铁生产和消费需求表现较为强劲，这些国家高开工的背后同样也有发达经济体进口需求的支撑，海外稳中有增的趋势或将延续；国内建材需求降幅或有所收窄，但钢材出口增量或同样有所下降，整体表现难以扭转国内钢铁生产和消费需求阶段性触顶下滑的局面。

投资展望：我们认为2025 年铁矿价格重心将再度下移，变化节奏或偏N 型走势；策略方面，建议以区间策略为主，上半年或为逢高布空的时间节点，四季度或较难出现趋势性单边机会。