减产方可挺价，需求决定高度

        

   

摘要

上半年，原油价格中枢震荡下行。宏观利空的阴霾难以退散，美联储超预期加息、欧美银行业危机以及美国债务上限问题引发多次暴跌行情，OPEC两次超预期减产给出强力的托底信号。下半年，欧美消费仍有韧性，中国和其他非OECD国家消费引领消费增长，3季度原油去库确定性较高，4季度供需缺口将明显收窄。油品方面，柴油消费与工业活动高度相关，制造业PMI触底反弹前，柴油消费难以给出乐观预期。汽油消费短期仍有韧性，中长期受到新能源替代，消费见顶的可能性较高。需求悲观预期下，供应端的减产是减缓价格下行的必要条件，而非推动价格上行的充分条件。若OPEC进一步减产、美国收储落地、地缘溢价回升等事件兑现，则阶段性给出上行驱动，若OPEC重回增产或伊朗产量回归，则油价打开下行空间。中期Brent运行区间预计在65-90美金/桶，策略端建议逢高做空。