原料为盾，需求为矛

        

   

摘要

2023年国际油价宽幅震荡，Brent价格在70-95美金/桶区间震荡。年内成本端趋势性走势机会不多，多数时间沥青价格跟随原油宽幅震荡。2季度稀释沥青通关受阻期间，沥青走势略强于原油。3季度初海外油价强势上涨，国内沥青正处于消费淡季，跟涨幅度有限。4季度初油价在地缘和宏观扰动下宽幅震荡，沥青波动率明显弱于原油。年底沥青冬储政策落地，且市场开始交易原料紧张和贴水上涨的矛盾，沥青价格表现强于原油。

2023年国内沥青产量达到3150万吨，同比增长19%，其中地炼产量接近1800万吨，刷新历史高位。全年开工淡旺季特征明显，1季度末至2季度中，炼厂利润高位刺激产量迅速上升，3季度主营开工高位带动沥青产量被动增长。全年库存波动幅度偏低，符合传统的淡旺季走势，需求在2季度中期和3季度后期阶段性冲高，其他时间表现相对疲软。

展望2024 ，原料问题在上半年对沥青价格仍有支撑，委油供应下滑且贴水上升，主要替代品加拿大重油预计到3季度才能大幅增加供应。道路沥青需求大概率在2021年前后已经见顶，地产前端数据持续偏弱，后端防水需求预计环比走弱。上半年沥青或将阶段性交易原料供应情况，下半年关注旺季的实际表现。