巴以冲突有所缓解叠加库存连续上行，油价短期承压

作者：黄秀仕（华联期货）

主要观点: 巴以冲突有所缓解，原油库存连续上行，短期利空原油价格。需求端中国高增美国回落，供应端OPEC+延续减产，美国页岩油增产至高位，基本面趋于复杂，油价面临不确定性，短期油价承压，后市或高位震荡。

库存：美国进入淡季消费回落，库存连续四周上行

美国原油库存连续四周累库，利空原油价格。11月10日当周美国原油库存跳增，而汽油库存意外减少，因在季节性需求强劲之际炼厂提高加工量。当周，美国原油库存增加360万桶，至4.394亿桶，而市场预期为增加180万桶。美国汽油库存意外减少150万桶，至2.157亿桶，市场预估为增加60万桶。当周，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存下滑140万桶，至1.066亿桶，预期为下滑120万桶。在NYMEX原油期货交割地--俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存上周增加190万桶。美国原油净进口量下滑385,000桶/日。

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供应：美国页岩油产量猛增，OPEC+连续三月增产，全球供应回升

最新数据显示美国原油产量维持在1,320万桶/日的历史新高，今年以来产量水平从最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。同时，OPEC原油产量连续三个月增长，最新数据10月份OPEC原油产量较9月增加80,000桶日。供应端有两个变量，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油增产。美国原油产量从一季度不到1200万桶/日悄然上升至目前的1320万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数也有见底迹象。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务，然而随着油价二季度以来的持续攀升，炼油企业似乎有增产意愿，美国的页岩油增产使得四季度油价有所承压。OPEC+的一系列减产计划将延续至年底，符合预期，沙特和俄罗斯采取行动保持供应紧张，沙特宣布将减产100万桶/日延长至12月份，俄罗斯也透露将减产30万桶/日延长至12月份，此前俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括此前OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加去年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到516万桶/日，相当于全球需求的5.2%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。然而俄罗斯的石油供应依然存在未知数，同时OPEC的实际原油产量已经连续三个月回升了，这给供应端带来不确定性。

需求：美国需求回落，中国需求延续增长，总体需求表现平稳

11月10日当周美国炼厂原油加工量增加164,000桶/日，炼厂产能利用率上升0.9个百分点至86.1%，因为此前迟迟未能从秋季检修中恢复过来的炼厂开始缓慢增产。成品油需求下降164.2万桶/日，处于五年均值水平。中国10月份原油加工量环比回落，同比高增。10月份加工原油6393万吨，同比增长9.1%，增速比9月份放缓2.9个百分点。10月份日均加工原油206.2万吨，环比低于9月份的212.1万吨，也低于8月份的208.7万吨，处于今年第三高水平，同比远高于去年同期的189.1万吨。1—10月份，加工原油61876万吨，同比增长11.2%。需求端有两个变量，一个是中国出行需求持续火热驱动国内原油需求增长，一个是美国在驾驶旺季过后，成品油需求回落导致原油需求下降。中国出行依然火热，旅游人次和收入以及人均旅游收入均超越2019年同期水平，导致国内汽油需求保持高增，支撑国内原油需求。然而美国的汽油需求却高位回落，下降至五年同期低位，因为驾驶旺季结束以及高油价压制了出行需求。全球最大的两个原油消费国在原油需求上表现截然相反，一增一减的需求态势，使得全球原油需求情况充满未知数，需求端的不确定可能导致油价高位震荡，短期难出趋势方向。

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策略：高位震荡，SC2401参考操作区间530至630