上期所专题：国债期货的应用大有可为

自 1976 年美国第一张国债期货合约在芝加哥商业交易所推出后，国债期货的交易量在美国开始迅速增加，其交易量占到了整个美国期货交易量的一半以上。随后英国(1982 年)、澳大利亚(1984 年)、日本(1985 年)、德国(1990 年)、韩国(1999 年)等主要发达国家相继推出国债期货交易合约。我国自 5 年期国债期货合约在 2013 年 9 月份上市以来，我国在过去的十年时间中已先后上市了 10 年期、2 年期及 30 年期等国债品种。伴随上市品种不断丰富的同时，国债期货的成交量也不断放大，参与的投资者也逐渐增多，截止到 2023 年 9 月底，国债期货合约的成交额在所有期货成交额中的占比约为 10%，比疫情前的 2019 年底提高近一倍。但相比美国等发达市场的成交量及市场占比，我国国债期货合约在未来仍有非常大的发展潜力。

国债期货合约在海外之所以能成为市场交易的核心品种，最主要的原因是它的影响非常广泛。以美债为例，除了国债期货合约本身的利率风险管理功能之外，美债收益率已经成为全球资产定价之锚，影响着全球商品、股市及外汇等市场的表现。在此，本文将探讨国债期货在日常交易、分析及预测中的一些常用功能。

首先，国债期货最基本的功能是利率定价及对冲利率风险。比如投资者为了应对利率大幅上涨带来的债券价格下跌压力，可以在市场上卖出相应的国债期货合约。

其次，通过国债期货价格的涨跌，可以较为准确及时的反映当下的宏观经济运行状况。由于经济数据的公布时间通常具有滞后性，不能及时反应当下宏观环境的变化情况，而国债价格的波动相对经济数据具有明显的领先性。对于一些对宏观经济不是很专业的投资者来说，通过国债期货的价格波动能很好并及时的了解当下的宏观经济状况。

第三，国债期货的走势对判断商品、外汇及股票市场的波动具有较好的指引作用。比如美债收益率对全球的股市及大宗商品市场的表现具有重要的影响，而两国间的国债利差则能对两国汇率的走势带来较好的解释。

第四，促进国债发行及国债市场的流动性。国债期货为国债发行市场的承销商提供了规避风险的工具，可以促进承销商积极参与到国债一级和二级市场，提高了一级交易商参与的积极性，进而促进国债的一级市场的发行及定价。国债期货的上市促进了国债现货市场流动性的提高。这是因为国债期现货之间套利交易机会不断出现，实物交割需求增加。其中，最便宜可交割国债的市场流动性的提升尤为明显。

综合来看，国债期货是一个对宏观经济及货币政策相对敏感的品种，相对其他大宗商品在某一领域的影响力，国债期货则在更广泛的领域对经济产生重要影响，也对判断经济走势、宏观及货币政策具有重要的指引作用。未来随着机构投资者比例的提升，预计参与国债期货交易的投资者会更多，而其也能在经济发展及政策制定方面发挥更大的作用。