2023年年报内容摘要

 2023年回顾：后疫情时代的第一年，我国经济的复苏并不顺畅。在欧美国家持续加息的背景下，我国外贸出口及人民币汇率全年承压。国内房地产行业在经历了十几年的高速发展后，近两年行业迎来了持续的调整。疫情给居民收入及消费信心带来的疤痕仍未愈合，而企业受内外需求不足的影响，传统产业的经营受到了一定的影响。以此同时，我国的产业结构也在发生重大的变化，以新能源汽车及光伏为代表的战略新兴产业的发展取得了巨大的进步，高质量发展成为政策引领的主要方向。

 流动性：2023年的流动性呈现出U型走势，受年初经济小复苏及年底政府债发行的影响，市场的流动性出现“首尾紧中间松”的走势。预计2024年在财政发力及政府债发行前置的背景下，国内的流动性将呈现出先紧后松的格局，央行将进行1-2次降准操作，以降低银行业的资金成本及流动性偏紧的压力。

 利率及汇率：海外欧美央行加息周期接近尾声，预计2024年二、三季度欧美央行将步入降息周期。受此影响，明年新兴市场的资产价格及汇率有望迎来企稳反弹，我国的货币政策也将有更多的自主空间。考虑到经济转型的持续时间可能较长，2024年长端国债收益率预计将以震荡为主，10年期国债收益率的核心运行区间将维持在2.6%-2.8%。

 策略推荐：参考海外经济体的历史经验，经济转型期的企业及居民的资产负债表修复持续时间较长。同时考虑到在地方化债背景下的财政发力力度将会相对温和，政策将更多考虑短期和长期的综合效益最大化，科技创新和绿色发展将是未来的主旋律。转型之路的市场仍需我们去等待趋势性的机会，考虑到国债期货的价格的贴水结构，策略上仍建议逢低做多为主。