近期市场对二次育肥关注度较高，我们认为二育改变的是短期的供应节奏，影响周期运行的底层逻辑仍落脚在长期供给变化。今年以来生猪价格企稳回升的实质是由过去的行情低迷引发能繁产能的持续去化，行业逐渐进入供需基本均衡后的正向循环。

尽管当前处于传统淡季且消费端无明显利好，但此前去产能导致现阶段生猪供应减少，推动生猪价格持续走强。鉴于二季度日均屠宰量相较 23 年同期明显回落，阶段性验证产能去化的真实性。

从历史复盘来看，每轮能繁去化幅度均在 8%以上，8%~10%的去化足以支撑新的一轮涨价行情。官方数据口径下，2018 年四季度到 2019 年三季度，受非瘟疫情影响，能繁母猪快速去化，累计降幅超 35%；2021 年三季度到 2022 年一季末，能繁母猪累计降幅约8.5%；2022年12月到2024年3月，能繁母猪累计降幅9.1%。