生猪：

1、2024年5月份农产品板块在经历4月份短暂调整后，再度开始震荡上行并突破前期高点。基础农产品完成新作种植，当前天气整体平稳，外盘玉米及大豆在南美收获不及预期后，近期以偏强震荡为主，进口成本环比抬升对国内饲料价格形成支撑。当前国内政策保持宽松，地产端继续发力带动市场情绪稳中向好，国内通胀反弹预期不减。饲料端下游供需进一步迎来边际改善，生猪现货价格出现显著反弹。不过生猪期货价格由于高估值高升水，继续对现货跟涨不强，基差在5月底大幅走高。
2、基本面上， 上半年各月份整体出栏压力不大，集团企业出栏小幅不及预期。5月份预计集团出栏量环比小幅增加但由于散户大量退出导致整体同比仍然偏低。端午节前预计屠宰水平保持低位，环比4月份持平略降，同比下降20%左右，市场大猪供应压力不大叠加部分二育入场对当前猪价形成支撑。中期供需基本面上，由于前期能繁母猪存栏去化的滞后效应，预计6-7月份生猪出栏量有望进一步环比改善，不过天气逐步转热，大猪育肥难度增加，养殖效益下降，因此市场压栏情绪可能逐步转弱，因此猪价上涨可能难以形成“越涨越不卖难”的市场氛围，但二季度消费大概率环比迎来好转，带动猪肉冻品库存持续去化，供给没有边际冲击的情况下，6月份猪价可能易涨难跌。
3、期价上，目前各个合约整体估值得以向上修复，远月合约绝对价格已经高于完全养殖成本，仔猪价格偏强以及猪肉需求环比逐步改善的情况下，预计期价或延续震荡上涨。交易上，短期期价存在一定升水但基差走强，激进投资者逢低买入01之前合约为主或持有买近空远套利。
风险点：商品系统性下跌风险，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策。
鸡蛋：

1、2024年上半年截止5月份，蛋鸡在产存栏量虽然同环比增加，但增幅不及市场预期，当前蛋鸡供给整体压力不大，养殖户仍能保持一定盈利水平。供给端，当前蛋鸡产能处于趋势上行周期，随着饲料原料价格下跌、前期投入成本降低后，养殖户在高利润刺激下，补栏积极性进一步回暖，2024 年三季度旺季可能迎来蛋鸡产能的集中释放期，这或将成为远期压制蛋价上涨的主要因素，6-7月份传统消费淡季蛋价可能将会重新考验养殖成本。
2、期价上，5月份市场呈现明显超跌反弹。目前鸡蛋远月合约定价中性，绝对估值仍处在历史同期略偏低位置，市场给出的旺季看涨升水不高，但大部分合约的绝对定价也已经反弹至远期养殖完全成本上方。我们认为当前鸡蛋的核心逻辑仍是长期盈利下，蛋鸡产业周期下行的风险。本轮蛋鸡自2021年初以来再度开启较长盈利周期，目前连续盈利时间已经超过34个月，属于较长盈利周期。2023年下半年开始饲料价格环比走低，以及种鸡引种瓶颈缓解这都将较大程度的降低养殖户的补栏障碍，但蛋鸡行业由于规模化及养殖用地等限制，蛋鸡产能上升的速度较以往周期偏慢，因此供应的压力应小于2017年及2020年。
3、操作上，2024年二季度我们对鸡蛋价格维持谨慎偏空看待，但由于期价整体估值不高且对玉米及豆粕盘面比价偏低，做空需要一定的安全边际，谨慎投资者以买9抛1为主或在商品板块里作为偏空配置。
风险点：商品系统性风险、饲料原料价格、生鲜品板块共振，鸡蛋冷库库存压力