内容提要

国内宏观经济呈现出多个底部共振特征，库存周期、物价增速、社融资增速见底，投资、消费、出口三驾马车底部修复。股指估值处于底部区域，市盈率、市净率处于历史低位，指数风险溢价优势显著。此外，近期股市流动性回暖，两融余额攀升、北向资金净流入增加，一级市场募集资金额度大幅减少，减缓一级市场抽血效应。此外，美联储释放年内降息三次的预期，外部利率环境边际趋缓，利于打开国内宽松政策空间。整体来看，经济筑底与估值支撑，股市流动性回暖，美国利率或现拐点，国内股指有望走出震荡上涨行情。但在居民负债率偏高的背景下，社会消费与投资改善空间有限，国际政治经济局势不稳制约出口。因此，基本面改善空间有限，复苏斜率偏缓慢，或将掣肘股指上涨空间。关注板块之间轮动或者波段机会。