今年前四个月浮法玻璃日熔量高企，近期虽有少量冷修，但影响有限，当前日熔量仍在高位，由于需求恢复，国内玻璃工厂库存4月出现去化，玻璃价格出现反弹。FG2409合约从1410元/吨的低位，反弹至当前1600元/吨左右的水平，涨幅达13.4%，期间5-9月间价差大幅下行，4月初在40元/吨左右，4月底下跌至-80元/吨。

产量方面，从2023年二季度开始，玻璃价格重心抬升，利润维持在相对不错的水平，大量冷修产线开始复产，2023年末浮法玻璃日熔量增至17.3万吨。今年1-3月，虽然利润水平有所下降，但整体仍为正，因此复产和新点火的产线数量仍高于冷修产线，日熔量进一步增加至17.6万吨，4月以来，冷修增多（大多是年限较长，与利润关系不大），日熔量下降至17.4万吨左右。仍处于近年来非常高的水平。目前，无论使用何种燃料（如煤、石油焦和天然气），玻璃生产均有利润，如果后续该利润水平一直维持的话，日熔量预计维持在17.3至17.4万吨附近。

需求方面，今年3月终端复工进度较慢，虽然下游玻璃深加工厂的玻璃原片库存不高，但由于订单不好，下游补库意愿较弱。1-3月需求同比弱，叠加高日熔，上游库存持续累积至高位；4月需求环比走强，中下游均有补库，上游库存去化，但仍不算低。24年1-4月表需同比去年减少2.1%。去年五月基数较低，今年五月需求同比增量预计较高。玻璃需求与地产竣工面积息息相关，真实竣工面积可以拆分为新开工面积推导部分和“保交楼”部分。当前周期内，地产竣工一般滞后新开工2年左右，2021年7月开始，地产新开工面积持续下行，22年新开工面积同比21年大幅下滑，因此24年新开工面积推导的竣工面积同比预计有较大幅度下行。“保交楼”方面，由于房企资金状况走差，预计24年“保交楼”的量不会比23年好。综合来看，24年真实竣工量预计低于23年。另一方面，近年来由于单层玻璃转向双层玻璃以及房屋透光率增加等原因，单位竣工面积浮法玻璃需求量增加。由于浮法玻璃需求由上述二者相乘所得，因此24年浮法玻璃需求仍存变数；此外，今年保障房建设、以旧换新等政策均可能带来玻璃需求的增量；但整体全年来看，我们认为需求同比增加的概率不高。

成本利润方面，按1033元/吨到厂煤算（生产玻璃使用6000卡以上的高卡煤），沙河煤制成本约为1150元/吨，天然气制成本1470元/吨，华中石油焦制成本约为1245元/吨，华南天然气制成本约为1718元/吨，当前各生产工艺制玻璃的利润均为正。玻璃09合约当前升水现货，FG2409合约的河北天然气制利润为128元/吨，盈利相对丰厚。根据2022年的情况来看，玻璃厂生产亏损200-400元/吨的时候会开始大量检修，因此当前利润水平下，预计暂时还不会出现大规模减产。

综合来看，如果利润水平不大幅恶化，后续玻璃日熔量预计维持高位，需求方面存在一定分歧，但全年同比大幅增加的概率预计不高。短期看，5月中下游氛围尚可，在梅雨季到来前有一些赶工需求，短期深加工厂可能会补库，上游工厂库存预计难以累积，价格预计有支撑。但全年来看，在高供应的背景下，全年库存累积的概率更大，中长期玻璃预计依然偏弱，注意需求转弱的节点。