需求恢复低于预期，投产压力有待兑现

供应方面，2024年聚烯烃市场仍处于扩能周期，PE、PP计划新增产能分别为220万吨、650万吨。但截止3月份，PE暂未有新产能释放，PP也仅有广东石化20万吨装置投产。目前来看，二季度PP计划新增产能较多，安徽天大及惠州力拓有望实现量产，泉州国亨及金能二期预计4-5月份开车，维远化学及浙江圆锦也有投产计划，而 PE市场有可能仍是投产的空窗期。不过，由于近年原料价格高企，PDH生产工艺经济性欠佳，装置运行稳定性下降，新产能投放时间延后频发，加之2季度是集中检修期，故市场供应压力仍存但弹性较大，关注新产能落地及计划外停车情况。

PE需求，当前PE农膜、包装膜开工率分别为52%、53%，低压下游负荷在42%-49%之间。下游农膜生产情况较好，但其他行业开工多数低于去年，工厂反馈新订单跟进较慢，原料采购意愿偏谨慎。目前来看，农膜需求已处于旺季高峰，二季度市场进入淡季，开工率将逐步下滑，这将拖累整体需求季节性走弱。

PP需求，由于终端需求不及预期，新增订单跟进有限，加之成品库存偏高，下游负荷提升较为缓慢。当前PP下游塑编、BOPP、注塑负荷分别为48%、52%、51%，均处于近年同期偏低水平。目前来看，下游原料库存虽然较低，但若订单没有明显改善，企业备货意愿仍然不高，逢低刚需采购为主，这对市场低价会有一定支撑，关注后续需求同环比变化。

综上所述：1季度装置投产不多，供应端增量压力有限，但节后下游需求不及预期，开工率低于去年同期，市场供需同比偏弱，产业链库存去化较慢。2季度PP计划新增产能较多，PE投产相对有限，但考虑检修及延期投产情况，供应压力虽存但弹性较大，而海外航运问题尚未解除，进口到港料维持低位，出口有望保持增长。2季度下游需求逐步转淡，但工厂原料库存低位，逢低有刚需补库意愿，这或给予市场低价支撑。策略上：单边区间震荡思路应对，关注投产滞后情况下正套机会。

风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。