检修助力去库，成本决定波动中枢

供应方面，2季度PTA计划检修增加，福海创、东营石化、逸盛石化等均有停车安排，但市场亦有新产能释放，仪征300万吨及台化150万吨装置计划3月底陆续开车。目前社会库存处于高位，二季度PTA去化压力较大，在需求相对平稳的情况下，收缩供给是化解库存矛盾的主要手段，PTA供应端或有改善预期，关注库存及加工费对大厂检修行为的影响。

需求方面，4月份市场仍处季节性旺季，终端开工有望维持高位，但随着前期订单陆续交付，市场逐步跨入传统淡季，5-6月印染及织造开工率将面临下调，聚酯工厂大概率也跟随降负运行，进而带动上游PTA需求季节性回落。另外，当前上游原料表现强势，聚酯成本难以顺利转嫁，企业现金流被动压缩，如果后续需求不能有效跟进，聚酯库存压力将进一步累积，关注需求端负反馈向上游PTA传导的风险。

成本方面，二季度石化装置检修增多，国内中金石化、浙石化、东营联合、乌石化及恒力石化均有检修降负计划，海外韩国SK、韩华及日本出光等亦有停车安排。届时亚洲芳烃供应预期收缩，加之北美进入调油旺季，甲苯及二甲苯需求增加，远东PXN价差有望季节性走强。但是，今年炼化装置稳定性较高，检修力度大概率弱于前两年，2季度远东PXN价差预期低于去年同期，关注产业链开工及油价对PX绝对价格的影响。

综上所述：1-2月PTA装置负荷偏高，现货供应持续充裕，社会库存大幅累积，而节后库存去化较慢，短期现实压力仍然较大。2季度PTA计划检修增多，市场供应或有改善预期，而下游需求整体平稳，PTA有望开启去库进程，关注大厂检修落地情况。2季度在检修及调油提振下，PXN价差有望季节性走强但料弱于去年，但鉴于油价走势偏强，PTA成本端仍有支撑。策略上：单边建议区间滚动操作思路，关注供给改善下阶段正套机会。

风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。