行业出清或加快，PTA驱动仍在成本

供应看：PTA仍处于高投产周期，2024年计划新增产能1000万吨，产能过剩压力将进一步加大，但在成本阶梯式分布情况下，市场有望通过低加工费环境倒逼边际产能出清。预计2024年PTA年均负荷维持75.0%附近，年度现货加工费均值料将压缩至300元/吨。另外，受海外反倾销及资质认证等因素限制，PTA出口增速明显放缓，对表观需求拉动作用减弱。

需求看：聚酯扩能节奏有所放缓，行业预计新增产能600万吨，增速降至7.6%，折合新增PTA需求量约520万吨，这远低于PTA的1000万吨计划新增产能，PTA-聚酯环节扩能周期差异势必将加大上下游供需矛盾，但随着一体化程度持续提升，产业链淘汰落后企业进程有望加快。从需求来看，2024年国内消费将延续稳步复苏趋势，下半年终端纺服出口伴随海外去库周期结束有望改善，而聚酯出口在连续两年高增长后增速预期回落，但鉴于产业链全球竞争优势，聚酯中间品出口仍将保持较强韧性，关注印度BIS重新认证的情况

成本看：PX投产周期接近尾声, 2024年预计仅新增裕龙石化300万吨装置，远低于下游PTA投产计划。国内PX理论供应缺口扩大，叠加海外调油需求逻辑支撑，远东PXN价差料将延续坚挺运行，PX在产业链中强势地位难改，但需关注油价波动对PX绝对价格影响。

总结及建议：2024年PTA市场延续高投产，而需求增速难以匹配，行业产能过剩矛盾加大，低加工费将倒逼落后产能加快出清。上游PX扩能接近尾声，理论供应缺口预期扩大，在产业链中强势地位难改。2024年PTA将围绕继续成本与供需博弈，操作上逢高锁定加工费，单边波段操作思路为主，关注事件型驱动机会。

风险提示：美联储政策变化、新装置投产低于预期。