投产周期尚未结束，聚烯烃市场再平衡

供应方面：国内投产周期尚未结束，2024年PE、PP计划新增产能390万吨、695万吨，产能增量压力仍然较大，但低利润环境对高成本产能形成边际挤出效应，产能利用率下降有助于缓解国内增产压力。2024年海外扩能节奏加快，PE、PP计划新增产能378万吨、306万吨，但装置投产存在较大不确定性。PE进口替代仍有较大空间但面临海外低成本竞争，而PP出口市场仍有潜力。

需求方面：海外加息周期结束，机构预测美联储最快6月份开始降息，叠加美国去库稳步推进，明年欧美市场大概率回暖，出口需求预期改善。国内宏观环境预期向好，特别国债发行助力经济，货币政策尚有操作空间，经济料将延续平稳复苏，内需预计保持增长韧性，而再生料市场也有望释放部分替代需求。

价差结构：行业扩能节奏差异是引发L/P价差周期性波动的主要原因，近年L/P价差跟随投产速度同步扩大。2024年PP投产压力仍高于PE，预计L整体仍将强于PP，但两者价差环比或有收敛。同时P/L价差与原料甲醇及丙烷价格走势相关性较高，生产工艺多元化背后的成本差异将对两者价差形成约束。

总结及建议:全球投产周期尚未结束，2024年聚烯烃市场供应压力不减，而需求端国内有望延续平稳复苏，出口市场因海外降息及补库存预期改善，基本面供需呈现双增格局，市场波动区间有望放大。

风险：美联储政策变化、新装置投产进度、需求不及预期。