策略摘要

生猪观点

■  市场分析

回顾本年度的生猪行情，其实可以向前追述到2022年的10月份，可以说本年度的下跌趋势都是这波行情的延续。从猪周期的角度来看，目前仍处于第六轮猪周期的下跌区间当中；从产能端的角度来看，从年初到目前为止的能繁母猪的数量一直保持在4100万头的国家标准线之上，虽然自3月以来，能繁的数量就在逐步去化，但是进程十分缓慢，截至10月30日农业农村部给出的能繁母猪存栏量为4210万头，仍旧高于国家标准。此外，当前国内生猪养殖全行业的生产效率（PSY）从去年开始就大幅增长，这主要得益于18年非洲猪瘟之后由于种群消灭带来的大规模引种，引进新品种的二元母猪导致基因特性的增加从而带来了全行业生产效率的提高。目前的基因特性使得送往屠宰场的二元肥猪可以直接转化成为能繁母猪，而肥转母对于生产效率几乎没有什么影响，因此后备母猪的规模成倍放大，这也是今年的几次疫情都没有造成大规模影响的主要原因，后备母猪的大量增加和非瘟处理技术的成熟使得养殖厂在产能受损之后的补栏周期从之前的半年缩短至2个月甚至半个月左右。由于此前的大规模引种导致市场已经基本饱和，另外价格的快速下跌导致市场对于未来预期走弱，因此本年度的引种数量已经大幅减少，但是基因特性导致的高生产效率还将继续维持至少2年左右。从当前的能繁存栏以及出栏数据来看，预计在明年6月份之前生猪出栏都将维持在6000万头之上的水平，供应依旧偏多。今年的几次消费预期虽然都有炒作，但价格最终都回归了产能过剩逻辑，整年的消费都略显疲软，因此明年的消费需求能否恢复仍有待观察。另一方面，当前的生猪市场仍处于头部企业的出清逻辑之中，从数据中可以看出前十家集团厂的市占率从2018年的不到8%上涨到2022年的接近20%，而今年这个数字还将进一步上升。在产业提高集中度的进程当中，头部企业为了达到目的需要通过压低价格挤压利润从而将中小型企业及散户踢出市场，而亏损抗价注定是一个漫长的过程，因此在头部企业完成产业集中度的提升目标之前，对于猪价都将起到一定的压制效果。此外，结合今年的生猪产能数据来看，明年上半年的生猪供应将会持续处于偏多的局面之中。但是考虑到从10月份天气转冷后各地开始爆发猪瘟，对能繁的数量或将造成一定影响，叠加目前产能正在缓慢去化，如果近两月的能繁存栏可以去化到4100万头以下，对应明年下半年的生猪供应可能会出现一定缺口。但是消费端，春节消费对于生猪价格的提振或将由于大量的供应变得相对疲软。后续宏观层面是否会有调控和消费端的恢复情况则仍需观察。因此，从整体上来说，明年上半年生猪供应量依旧庞大，叠加春节后的季节性消费淡季影响，猪价或将延续偏弱运行。但是仍需关注近期的产能去化情况，去化幅度可能会给到明年下半年一定的供应缺口，同时还需要持续观察消费端的恢复情况以及宏观政策的发布，明年三季度开始的猪价或仍存在一定机会。

■  策略

上半年下探寻底，下半年关注产能去化情况

■  风险

非瘟影响

鸡蛋观点

■  市场分析

本年度在经历了双节前由于季节性消费旺季带来的一波上涨之后，鸡蛋回归产能逻辑并进入到消费淡季，价格下跌震荡至今。从整体上来看，鸡蛋价格走势的季节性消费特征还是比较明显，一般春节、端午节和中秋节为传统的季节性消费旺季，对应1月、5月和9月合约，但是价格上涨的程度还是取决于对应节日的消费释放情况。而从当前的基本面上来看，新开产蛋鸡量大于淘汰量，造成在产蛋鸡存栏呈增加走势，且天气转凉后产蛋率恢复高峰，叠加养殖企业延淘惜售情绪较高等因素影响，供应较为宽松；需求方面，目前为消费淡季，当前商超、电商销量不及预期，市场交投一般，整体需求偏弱。综合来看，在消费淡季，短期内需求难以扭转弱势格局，而豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，考虑到当前市场需求仍然存在向好预期，市场需求将随着时间的推移向双节旺季消费需求过渡，多空双方博弈加剧，预计现货价格震荡偏强。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望，重点关注老鸡淘汰情况和市场消费情况；中长期来看，首先需要关注春节前的备货情况。确定消费需求能否如预期释放从而带来价格的上涨。在春节消费需求释放完毕后，回归到供需逻辑，由于2023下半年在产蛋鸡存栏呈增加走势，因此鸡蛋价格在2024上半年或将因供应端的增加而受到压制。

■  策略

中性

■  风险

无