报告摘要：

★近期苯乙烯价格在纯苯支撑下连续上行
进入2024年后，苯乙烯价格连续上行。上涨的核心推手在于纯苯端，主营炼厂中石化纯苯挂牌价自2023年12月20日起连续调涨10轮，上涨幅度达到1900元/吨，苯乙烯受需求季节性转弱影响，跟涨幅度不及纯苯，苯乙烯-纯苯华东现货价差持续压降至历史低位。
★矛盾集中在纯苯端，强供需下纯苯港口库存持续去化
①下游开工回升支撑纯苯直接需求。苯酚：多套新装置投产叠加检修回归；苯乙烯：华东大装置年末回归，虽受利润影响，开年新增供应扰动较多，但1月产量仍较12月小幅上行；己内酰胺：终端需求有所前置，利润状态良好，开工率高位运行；苯胺：万华两套MDI装置1月检修结束，配套苯胺亦开车运行。②外盘方面，调油逻辑持续演绎、红海事件、寒潮扰动叠加装置检修增加，欧美纯苯供应偏紧，价格持续上行，韩美纯苯套利窗口打开，我国进口货源补充力度相对偏弱，加剧我国纯苯供需紧张态势，港口库存持续去化。
★后续纯苯供需矛盾如何缓解？
①供应端一季度内难有明显增量。3月潜在的歧化增量或被重整及裂解装置检修所冲抵，进口货源4月前增量预计亦有限，纯苯供需矛盾短期内无法由供应端来解决。②纯苯供需矛盾暂只能依赖下游降负缓解。己内酰胺、苯胺、己二酸生产状态暂较健康。酚酮产业一体化程度近年有所提升，自身利润较差但下游聚碳酸酯利润较佳，生产韧性偏强，不过近期亦有部分计划外检修现象出现。苯乙烯已出现明显降负，是否会进一步降负需观察下游3S需求复苏情况。
★投资建议
在当前成本端纯苯定价下，苯乙烯装置的降负或检修虽能控制苯乙烯端的供应量，但亦缩小了纯苯端的需求量，两者间形成了跷跷板关系，供应缩量的利好将部分被成本支撑转弱的预期所冲抵。因此后续苯乙烯绝对价格或更多受以下两方面因素影响：①苯乙烯下游情况。目前ABS在手订单状态良好，对ABS需求暂维持乐观态度。风险可能主要集中在受地产影响较大的EPS环节。②酚酮装置的负荷变动情况。若酚酮不出现更多预期外降负，纯苯库存在3月或将维持低位。待回调到位后EB仍可作为油化内部多配品种。
★风险提示
原油及石脑油大幅波动。