轻重有别，季节明显

2023年石脑油下游化工需求呈现复苏状态，但轻重石脑油依旧呈现较大的强弱分化。炼厂高开工导致轻石脑油供应充裕，轻烃和煤等路线恢复较好，多元化竞争导致石脑油需求偏弱，直至四季度出现季节性改善，轻石脑油裂解价差呈现季节性波动，烯烃板块整体保持较差的利润状态。重石脑油及下游芳烃有汽油和化工双重需求，再度上演季节性行情，其中二三季度明显偏强，四季度走势偏弱。

分化减弱，差异犹在

新年度化工原料的多元化竞争格局犹在，轻重组分依旧存在分化，呈现季节性波动。

烯烃依旧面临轻质原料多元化竞争带来的成本偏弱拖累，阶段性产能投放压力不大的品种或获得估值修复的机会，另外多元化原料来自远洋市场，供应容易受到突发事件影响。芳烃调油逻辑有走弱预期，但汽油需求托底，化工需求有望增强，芳烃预期保持高估值状态。

注重节奏，防范风险

从原料竞争及需求差异角度评估，推荐季节性交易芳烃和烯烃强弱对冲，其中二三季度多芳烃空烯烃，四季度空芳烃多烯烃，风险来自能源端突发事件的扰动。关注巴拿马运河和红海危机对轻质组分供应及芳烃调油需求的影响。

考虑到内需继续恢复，出口有望复苏，低投产、低估值的烯烃产品存在阶段性估值修复的机会。