核心观点及策略：

l  上半年海外通胀韧性较强，欧美央行兑现了更高更长的紧缩预期，下半年美联储将放缓加息步伐但并不代表紧缩周期结束，高利率背景下海外经济增长放缓风险加剧；上半年中国经济复苏强预期未能兑现，制造业下滑至收缩区间，降息引发的中美利差走扩拖累人民币持续贬值，但稳增长政策下半年有望出台从而拉动国内总需求企稳回升。

l  供应方面，上半年铜精矿供应干扰二季度基本平息，新投产矿山项目进展顺利，下半年供应将愈发宽松；上半年国内精铜产量总体保持稳定，受进口下滑影响，6月国内供应趋紧，显性库存显著下降，预计下半年进口量将逐步恢复，新增产能顺利投放预期下供应面将趋于宽松。

l  需求方面，新兴产业贡献了上半年终端需求的主要增量，预计下半年光伏和新能源汽车将维持高速增长，电网增速平稳，家电韧性较强，房地产维持弱复苏，风电增速或偏低，传统行业的需求减量仍一定程度拖累新兴产业的用铜增量，整体终端消费将稳中有升。

l  预计2023年下半年国内稳增长政策有望出台，经济修复预期将会带来需求层面的回暖，低库存对铜价仍有较强支撑，铜价将宽幅震荡，下跌空间有限。沪铜主要运行区间在63000-73000元/吨，伦铜主要运行区间为7800-9000美元/吨。