国信期货聚烯烃2023年半年报：供需难有实质扭转，市场或先扬后抑

国内产量，下半年PE、PP计划新增产能95万吨、430万吨，PP市场扩能矛盾更加严峻。投产节奏方面，PE新装置集中在四季度释放，而PP计划三、四季度分别投产150万吨、280万吨，尤其是四季度扩能压力更大。综上来看，下半年PP投产力度远超PE，供应增量矛盾继续分化，但考虑到存量检修及投产进度，实际供给弹性仍然较大，预计三季度供需双增偏平衡，而四季度供应压力逐步累积。

进出口：海外新产能集中投产，6月份以来欧美PE价格大幅下跌，与亚洲地区价差显著收窄，部分品种进口窗口打开，预计下半年进口环比回升，但增量仍受到国内供需环境约束。受外部需求放缓及高基数影响，3-5月份PP出口同比大幅萎缩，进而导致净进口量同比大增，叠加国内新投产能较多，PP内贸供应压力较大。下半年出口基数效应将减弱，而进口量预计维持低位。

PE需求，当前PE农膜、包装膜开工率分别为17%、55%，低压下游负荷在38%-50%。综合来看，上半年膜料类需求基本正常，低压下游整体弱于往年，三季度农膜开工季节性回升，管材需求有望环比好转，下游需求边际改善，但四季度中后期需求季节性走弱，关注低价对需求刺激效应。

PP需求，目前PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为40%、51%、46%。回溯来看，由于经济复苏不及预期，4月起下游需求明显走弱，开工负荷持续下滑，均处于近5年来同期最低水平，工厂采购意愿谨慎，逢低刚需补库为主，投机需求严重不足，三季度预计环比改善，但焦点在于金九银十旺季能否兑现，关注美联储加息结束后出口需求变化及国内政策因素影响。

综上所述，目前国内需求弱复苏，外贸出口承压走弱，下游需求整体低于预期，而供应端处于扩能周期，国内增产压力持续释放，PE方面进口预期回升，PP出口受外需影响走量受限，下半年供需矛盾难有实质扭转。分阶段来看，三季度预期供需双增，市场或阶段性企稳回暖，但随着扩能压力释放，四季度或再度趋弱，预计PE运行区间7300-8300，PP运行区间6500-7700。

风险提示：原油价格上涨、装置检修超预期。