国庆长假以来国内外棕榈油价格整体大幅走强，笔者认为这个趋势有望延续至年底，棕榈油将呈现一波中线级别的上涨行情。

一、东南亚雨季来临，棕榈油进入减产周期

气象预报显示，从10月份开始东南亚将进入雨季，部分产区将处于暴雨和洪水。雨季的来临将导致棕榈树收割中断并损及棕榈油的产量。根据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年10月1-10日马来西亚棕榈油产量减少10.42%。另外，根据历史数据显示，棕榈油每年的增产周期为3~9月份，减产周期为10~2月份。

二、印尼棕榈油库存下降，出口专项税豁免政策即将到期

4月28日至5月23日，印尼政策为保障国内供应，一度实施了棕榈油禁止出口政策，最终导致国内库存胀库，至5月底库存高达723万吨，逼近库容上限。最终不得已取消限制政策，而且为了刺激出口，从7月15日开始取消了棕榈油出口专项税至8月底，此后又延长至10月底。经过几个月的加大出口，印尼棕榈油库存快速下降，至8月底库存下降至403万吨，已经接近往年正常水平。由于出口专项税豁免政策将持续至10月底，预计届时印尼棕榈油库存将低于正常水平，该政策再度延期的可能性不大。因此，从11月开始，印尼棕榈油出口量将明显减少，对油脂市场形成利多支撑。

三、美豆年度期末库存创7年低位，豆油月度库存创2年低位

根据USDA最新10月供需报告显示，预期本年度美国大豆产量为43.13亿蒲，较9月份预期下调0.65亿蒲，连续两个月下调，且较上年度减产1.52亿蒲，为最近4年首次减产。同时预期本年度美国大豆期末库存为2亿蒲，创最近7年来最低水平。

受此影响，豆油产量和库存也出现下降。根据美国油籽加工协会（NOPA）9月报告显示，9月份美国大豆压榨量为1.58亿蒲，较8月份下降4.5%，9月份美国豆油产量为18.8亿磅，较8月份下降5.4%，9月份美国豆油库存为14.6亿磅，较8月份下降6.7%，并创最近2年来最低水平。                                                           

四、美国密西西比河水位下降导致大豆船运受阻，进口大豆将延迟到港

9月份美国中西部干旱加剧，美国密西西比河下降至十年来的最低水位，导致从美国中心地带运输农作物的重要驳船通道关闭。尽管美国陆军工程兵团一直在疏浚密西西比河和俄亥俄河的部分河段，以加深航道，仍导致中西部谷物向美湾码出口码头的运输放慢。驳船运输量已经减少近四成，而且每艘驳船的装载量下降。目前正处于美国大豆集中上市阶段，根据USDA周度出口检验报告显示，截止10月13日当周，美国大豆出口检验量为188万吨，前一周为98万吨，但仍低于去年同期的245万吨。其中出口至中国为135万吨，前一周为69万吨，去年同期为171万吨。

受此影响，我国从美国进口的大豆将延迟到港，大豆库存将进一步收紧。原定于本月和11月抵达中国的多达300万吨美国大豆可能会推迟约15至20天到货。10月份大豆进口量可能降至两年多来的最低水平550万吨，11月份大豆进口预计为875万吨，大幅低于此前预估的960万吨和去年同期的905万吨。

五、下游需求好转

随着天气转冷，油脂将进入传统的消费旺季，再加上7月份以来价格大幅回落，下游需求明显好转。以棕榈油为例，最大的两个进口国印度和中国9月份进口量均大幅增加。根据贸易商和船期统计，9月印度棕榈油进口量将达到120万吨，环比大增21%，9月中国棕榈油进口将达到65万吨，环比增加117%。