报告要点：

因宏观预期转弱、外盘下跌以及国内上游库存高企、需求不佳等因素，5月底起棉花期货价格大幅下挫，远月下跌幅度大于近月，导致9-1价差从200最高扩大到1400。市场对政策存期待，支撑现货价格，空头担心近月无法组织足够的仓单，转而聚焦远月，是近强远弱的主要原因。但是展望后市，我们认为9-1价差高估，未来收敛概率大，建议布局9-1反套。