总体来看，新市场年度全球油脂油料供应均呈现增加趋势。大豆方面，随着南美产区大豆的陆续上市，全球大豆需求将逐渐转移至南美。本年度南美产量或表现为巴西大豆增产，阿根廷受干旱影响产量仍有下调空间。阿根廷新作大豆产量预估进一步下调也较难冲击巴西增产带来的宽松供应，总体产量丰产概率较大，随着南美大豆的陆续上市将缓解当前全球大豆供应紧张的格局，巴西大豆出口卖压持续。此前美豆价格已经较充分反映了阿根廷大豆的减产，随着巴西大豆的陆续上市，美豆价格预计将震荡偏弱运行，关注巴西大豆出口节奏和新季美豆种植生长情况。棕榈油方面，从 3 月开始产地进入季节性增产性周期。根据 NOAA 预测数据显示，到 3 月份将有超 90%的可能性进入到拉尼娜中性水平，前期丰沛的降雨也将有利于进入增产周期后棕榈油产量的改善，但三季度开大家需要关注厄尔尼诺可能带来的产量风险。出口方面，考虑到斋月节前备货将完成，叠加前期主要需求国已经完成大幅补库，国内库存攀升至历史同期高位，我们预计后续棕榈油出口预计仍将呈现疲软的情况。中期来看，在供应逐渐改善，需求承压的情况下，后续产地棕榈油仍将面临累库压力，关注印尼棕榈油出口政策变化、后续增产周期的产量恢复情况和棕榈油性价比。菜籽方面，新季全球菜籽产量增幅明显，随着加拿大菜籽产量的恢复和可供出口数量的增加，全球菜籽和菜油供需紧张格局逐渐缓解。国内方面，产地油料供需改善的格局将逐渐传导至国内。随着二季度大豆和菜籽的大量到港，随着油厂开机率的回升，豆油和菜油供应进一步改善。棕榈油则受限于进口利润倒挂，进口数量有限。油脂供应将逐渐趋于宽松，关注到港节奏。需求方面，随着国内防疫政策的优化，需求同比改善，中包装油脂消费增幅明显，小包装油脂需求改善仍需时间，但仍未恢复至疫情前的水平，关注节前备货需求和油脂间价差所带来的消费替代变化。供应逐渐宽松格局下，下游对当前的基差接受程度或有限。 在供应增幅明显，需求未见明显大幅增加的情况下， 油脂市场整体将进入累库周期，关注油脂逢高做空机会和宏观因素的影响。

风险提示： 产区天气、原油价格大幅上涨、宏观风险、黑海地区出口协议变动