摘要：

5月PMI整体延续了去年底以来的回落态势，在代表供给端约束的生产-订单缺口已经基本收敛的情况下，代表需求的各项指标呈现出的不同程度下滑是PMI走低的主因。

现实来看，3月议息会议开始的加息进程，叠加地缘冲突导致的供给受限、价格飙升，共同助推了美国国内市场的需求收缩。在经济前景受损的悲观预期下，联储也出现了风口的转向，即多位主席表明9月之后加息的进展将取决于经济指标的变化。这也是本次偏弱PMI数据出台后股市出现反弹的主因——市场已经开始交易长端利率的下行。