2018年8月MSCI明晟公司发布了针对中国市场的模型Barra China Equity Model（CNE6），包括9个一级因子、21个二级因子、46个三级因子。本文介绍了因子计算方法，以沪深300样本股为范围，回溯了2015年至2020年季报和年报中财务因子表现，并对回测结果给出了现实意义的解释。

本期分析的五类因子中，资产负债率因子表现优异，追平指数增长，说明投资者对于高负债运营企业的看空和较强的避险意识。盈利波动率因子近乎水平直线，说明投资者对财报数据的波动并不敏感。4个盈利能力因子在2018年前后出现分化，与净利润相关的2个因子持续有效，与毛利润相关的另2个因子急转直下，揭示出市场对盈利结构的关注点发生了转移。增长率因子中，市场认为总资产和资本支出的增长偏向利好，增发股票偏向利空，对每股收益的增长已充分挖掘。

值得注意的是，部分因子的收益曲线在2018年年报前后不约而同的出现了反转，也许是受宏观经济预期的影响，投资风格和关注重点发生改变。