1、新疆昌吉州约束铝锭产量，铝价再添上行动力
今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏 9 个省(区)能耗强度同比不降反升，上半年国内能耗双控形势严峻。
为了控制能耗，新疆昌吉州近日有所行动，开始约束当地铝锭产量。我们估 计该州 8-12 月份铝锭产量影响量为 12.33 万吨，相当于月均减少 2.47 万吨。市 场的关注点逐渐从云南和广西等西南地区转移到新疆等西北地区，并且新疆电解 铝产量占比明显高于云南和广西，这无疑对供应端炒作起到“火上浇油”的作用。
铝行情的展望:供应端干扰不断，这将推动铝价持续上行，风险点在于国储 抛出可能加量，我们需要密切关注抛储动向，若无抛储或者抛储量偏低，铝价将 可能出现加速上涨行情，毕竟当前铝消费逐渐将进入旺季，供应端干扰将加剧供 需短缺的局面。我们暂维持沪铝第一目标 2.1 万，若供应端问题一直无解，长期 来看，沪铝有望冲击历史高点 2.5 万。
操作建议:短中期铝多头思路为主; 风险因素:海外流动性迅速收紧，旺季消费不及预期，铝抛储量加大。更多内容见附件。
2、能源危机背景下，海外能源短缺对有色金属供应影响分析



主要观点:今年能源短缺是全球性问题，天然气、煤炭价格大涨推动电价快速上行， 欧洲锌冶炼厂因为亏损不得不减产，电价对有色成本的影响排序来看，铝>镍>锌>铅> 锡>铜。从能源价格，以及电力在有色成本中的占比两方面来测度，能源短缺对有色 金属供应影响顺序为:锌>镍>铝>铅>铜>锡。
主要内容:
有色冶炼减产为什么发生在欧洲:今年，能源短缺是全球性问题，天然气的短缺更 为明显，欧盟天然气资源贫乏，大量依赖进口，受限于管道和 LNG 产能，天然气进 口国和出口国价差大幅拉大，进口国价格涨幅巨大，而新能源发电出力不足，天然 气紧张蔓延至电力领域，电价大幅上涨，有色冶炼成本推升，企业开始减产。
电力短缺对欧洲有色冶炼的影响:从欧洲电力原料成本在有色价格中的占比来看， 铜、铝、锌、铅、电解镍/镍铁、锡分别为 2%、81%、19%、7%、18%/31%、5%，铝、 镍、锌价格更容易受电价影响，由于欧洲铝、镍产量主要分布在挪威、冰岛等资源 丰富的国家，能源短缺对当地电价影响有限，减产较少，锌、铅、铜主要分布在高 电价地区，所以锌就成为有色减产的主力，也推动锌价的大涨。高电价国家的铝和 镍的冶炼厂也将承压，未来可能会面临减产。
未来哪些地区电价压力大，有色品种影响如何:从能源结构和贸易来看，主要经济 中，日本、韩国等资源贫乏国家，电价压力会比较大，两国锌、镍产量合计在全球 占比分别为 10.1%和 8.9%，原铝产量几乎忽略不计，如果天然气价格居高不下，铝 和镍供应可能会受影响。
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