展望二季度，俄罗斯和西方之间的关系破镜难圆，随着俄罗斯原油和成品油出口开始受到实质性影响，其原油产量将出现200-300万桶/日的下降；资本开支不足，使得全球原油中长期增产空间有限，叠加地缘政治不稳定因素，目前OPEC手握的全球九成以上闲置产能变得奇货可居，加速增产意愿不足；美国页岩油行业面临DUC油井库存有限、供应链瓶颈和资本约束等多重因素的打击，预计2022年美国页岩油产量增速难以超过100万桶/日；随着伊核谈判临门一脚迟迟难以就位，伊朗原油重返全球市场的时间表也将有所推迟，中性预期是伊朗原油三季度开始投放市场；我们预计二季度油市仍存在100万桶/日以上的供需缺口，油价趋势性上行风险暂时难以解除，布伦特运行区间95-125美元/桶。

展望二季度，由于俄乌冲突，国际运费大幅上涨，目前西方套利窗口关闭，来自西方的低硫套利货物流入量越来越少。此外，低硫燃料油市场仍面临调油原料短缺的问题，供应紧张局面难有改善，市场继续强势运行。高硫燃料油供应也开始紧张，特别是在俄乌冲突之后，美国炼厂开始从中东接收高硫燃料油船货，导致流入亚洲的高硫船货量正在下降。与此同时，高硫燃料油的需求一直在增长。由于气温升高，巴基斯坦、孟加拉国和斯里兰卡等南亚国家正在购买高硫燃料油用于发电，高硫市场结构也有望继续走强，关注做多高硫燃料油裂解价差的机会。