LPG:旺季合约易涨难跌

                                                             东吴期货：庄倚天

进入9月以来，大商所LPG期货价格依旧表现强势，主力合约PG2110价格一度突破5550元每吨，再创历史新高。究其原因，进口货源价格高企带来的成本端支撑仍是主因。

沙特CP价格稳步上行

    众所周知，CP价格作为LPG现货的定价依据，对期货盘面的走势也起到风向标的作用。

月初CP价格公布，丙丁烷均有上浮，其中丙烷报价665美元/吨，较上月上调5美元/吨；丁烷报665美元/吨，较上月上调10美元/吨。折合到岸成本预估在5220元/吨左右，造成9月小幅上扬的因素可以概括为三点：首先，巴拿马运河运力依旧维持吃紧状态，船只滞期时间仍有增加，叠加墨西哥湾台风登陆，美国资源流通受到严重影响，使得远东市场冷冻货源出现需求缺口，国际市场供应趋势收紧，助力CP价格上涨；其次，近期印度等地需求有所回升，且即将进入四季度补货周期，市场整体需求表现稳中向好；第三，8月国际原油整体处于震荡回落之中，期间虽有反弹但前期高点压力位明显，一定程度上也制约了9月CP价格的上行幅度。

海外供给压力仍在

国际市场方面，北美和中东的夏季酷暑对本地消费有明显提振，同时也对其货源的出口造成了影响：近几年来整体供应富余的国际供需格局因此转而呈现偏紧局面。作为当前全球供给增量最大来源，美国市场由于去年冬季出口大增和寒潮影响，去库力度较大，EIA数据显示其年初丙烷库存一度同比下滑超过30%。4月进入累库季后，同比降幅开始有所缩减；入夏以后，随着美国国内消费增长，叠加增供乏力，累库速度大大放缓，同比降幅再度增加。7月美国出口环比上升0.82%，产量环比上升2.02%，但累库速度仍有下降态势，这体现出持续高价对于出口需求的挤出相应并不明显，而在EIA新一期短期能源展望报告中，预计今年四季度由于化工以及燃料需求的增长，全美丙烷消费量将同比增加3.47%。基于历史数据来看，美国累库季一般持续至九月末，而后随着临近旺季需求预期将进一步增强，市场偏紧格局可能进一步加深。

另一方面，作为传统货源输出地的中东，出口供应依旧难有突破。入夏后，沙特方面就多次因电力供应问题出现装船延期，日前又宣布取消9月部分长协船货源，使得二季度OPEC+增产带来的增供基本被内部消化，在剔除6月以来基数上调效应之后，中东出口量实际处在同比下降的水平。通过对比较中东丙丁烷离岸价与北美MB报价价差来看，在去年冬季因北美寒潮而达到历史低点后，两者价差在本轮上涨中有所走阔，由此可见由于东北亚地区深加工需求的强势，主供区北美的领涨效应更强，后续国际市场的价格走向也将更多以北美市场为引导。

后市展望：

当前国际原油和天然气价格整体处于高位，在天然气价格屡创新高，清洁能源短缺问题持续发酵的背景下，对LPG的带动效应明显，PG盘面维持偏强趋势不改，在盘面锚定进气口成本定价的逻辑下，PG将在未来一段时间内维持易涨难跌格局。