要点
铜：在专项债发行提速，国家财政刺激下基建投资前置的背景下，2022年上半年铜需求有不错预期，为铜价提供较强的弹性。但随着美联储进入加息通道，虽然新能源为消费提供较强边际增长，但供应同样增长，铜价下半年重心有望下移。
铝：全球流动性见顶，并逐步进入收紧阶段，对铝价利空。而基本面看供需均维持增长态势，但增速均下降，其中产量修复仍受制于能耗双控，而消费受地产拖累加剧，预计消费增速下降幅度大于产量增速降幅，供应短缺的情况明显缓解。铝价重心将自2021年四季度高位回落。
锌：受欧洲能源短缺问题及疫情影响，2022年锌市供应大幅过剩局面仍将暂缓到来，预计大概率维持紧平衡，因此对锌价整体走势不宜过分悲观。风险点主要在全球消费下滑速度及国内政策干扰。
镍：2022年全球镍市场进入供应修复阶段，2021年俄镍减产产能将恢复，印尼NPI项目、湿法冶炼以及高冰镍项目将加速投产。而消费端在新能源汽车消费带动下全球原生镍需求预计将延续强劲增势，但增速预计较2021年有所放缓，尤其是不锈钢对镍的需求将明显放缓。整体来看，全球镍供需将转宽松，镍价重心或逐渐下移。不过也须谨防湿法项目投放不及预期及印尼镍矿出口政策变化。