继债券晴雨表之后，我们开始搭建商品模型，本篇介绍有色金属晴雨表。类似的，晴雨表为 0~100%的分数，当分数高于 50%时表示牛市，当分数低于 50%时表示熊市，进入牛市区间意味出现买入信号；反之，跌入熊市则意味卖出信号。
有色金属晴雨表设计为“总-分”的形式，“总”即部分驱动来自对商品整体具有解释性的共性因子，例如金融和经济的变化。我们从 110 个宏观指标中筛选出与商品表现（中信期货商品指数）高相关度的领先指标，构建 3 个对大宗商品有针对性的领先指标：金融领先指标、经济增长指标和经济扩散指标。

“分”即部分驱动来自对铜、铝、锌、铅、镍品种具有解释性的特性因子，例如产能、库存、期限结构。产能和库存反映商品供需，尤其库存是较为有效的晴雨表指标。从库存指标角度看策略效果，铜＞锌＞铅＞镍＞铝。“基差+期限结构+库存”的组合也提供了基本面和预期的参考。

有色金属晴雨表在 6 月结束了此前连续 12 个月的牛市状态，此后在 40-60 的较弱区间震荡。晴雨表在 50 上下波动意味着市场进入调整阶段，暂时没有确定性长期趋势信号。

模型的检验：根据晴雨表设置策略进出信号，当信号触发时，以次日收盘价调仓，第三日收益开始计入策略表现。设置不同阈值，对策略进行回测。其中，上穿 75 做多，下穿 25 做空的策略表现相对更优，截至 2021 年 8 月 12 日的净值为 2.6653（2015 年 2月 26 日为基期），过去 6 年复合年化收益率为 16.84%，夏普比率为 1.18。

风险点：模型风险；市场出现极端波动；历史不一定代表未来。