受自身基本面利好影响，以棕榈油为首的油脂类自去年年底以来持续走强，尤其是近期随着俄乌爆发战争，棕榈油价格更是一飞冲天，马棕油价格创历史新高，国内大连棕榈油离2008年历史高点也仅一步之遥。虽然近期棕榈油呈现回调走势，但我们认为棕榈油在3月份仍有可能继续上涨甚至创新高。

1、俄乌局势继续助力棕榈油上涨

根据美国农业部数据，乌克兰是全球最大的葵花籽油主产国和出口国，2021年乌克兰葵花籽油产量729万吨，占全球总产量33%，出口量665万吨，占全球总出口量的50%。俄乌爆发战争导致乌克兰农产品出口受阻，国际买家只能寻求其他油脂替代品，那么棕榈油的需求势必增加。

另外，俄乌战争还导致国际原油价格大涨，而棕榈油、豆油作为生物柴油的原材料势必受到影响。其实在拜登政府上台后就开始加大对生物柴油生产商的补贴，令生物柴油产量大增，也使得也使得生物柴油的原料需求增加，预计2021/22年度工业用豆油消费增加7.2%，工业用棕榈油消费增加2.1%；而同期豆油消费增加2.3%，棕榈油消费增加0.9%。因此，在俄乌战争没有缓和之前，国际原油价格维持强势的情况下，棕榈油价格也将维持强势。

2、MPOB2月份月度报告预期利多

3月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）将公布2月份月度报告，目前市场预测2月份马棕油库存为138万吨，较1月份下降11.4%。预测2月份马棕油产量为119万吨，环比下降5%，因种植园劳工短缺。预测2月份马棕油出口量为125万吨，环比增加8%，因头号棕榈油主产国印尼从1月27日起出台限制出口的政策，促使进口国转向马来西亚。印尼政府要求出口商必须将计划出口量的20%在国内按照固定价格销售，然后才能申请出口许可。因此，马来西亚棕榈油产能短期内难以明显恢复，库存重建缓慢。

3、USDA3月供需报告预期利多

棕榈油价格还受到美豆走势的影响。目前市场预期即将在3月10日公布的美国农业部（USDA）3月份月度供需报告利多。由于拉尼娜现象导致南美地区自1月份开始出现严重干旱天气，对目前正处于生长期的南美大豆生长造成不利影响，USDA在此前1月份和2月份供需报告中已经连续两个月下调巴西和阿根廷大豆产量预期，而面临即将公布的3月份供需报告，市场仍预期USDA将继续下调南美大豆产量预期，普遍认为巴西大豆产量将下调500万吨左右，阿根廷大豆产量将下调300万吨左右。按照目前的预测，2021/22年度全球大豆期末库存将处于近6年来最低水平。4、棕榈油内外价格严重倒挂，国内库存紧张

目前棕榈油内外价格面临严重的倒挂问题，截止3月4日，国内棕榈油现货平均价格为13961元/吨，而根据进口棕榈油CNF报价1967美元/吨计算，进口棕榈油成本将高达15302元/吨，进口利润为-1272元/吨。因此，在棕榈油进口利润严重亏损的情况下，贸易商进口积极性大幅下降。2021年，根据海关数据我国进口棕榈油637万吨，同比下降1.4%，连续两年下降。棕榈油港口库存也随之下降，截止3月1日，棕榈油港口库存为39万吨，较去年同期下降42%。

因此，尽管近期棕榈油价格出现调整，但我们认为主要是持续大涨后的技术性调整，至少在3月份棕榈油仍有望继续上涨。