2019年铜价共经历两拨上涨，一次是年初，另一次即为12月，涨幅分别为9%/6%。年初主要是受“春季躁动”，金融市场一片向好带动。那么此次是否如同年初，在一波大涨后终归沉寂。我们认为不会。

2020年既是美国大选年亦是中国十三五规划收官之年，两大经济体将积极推进财政或是货币政策以稳定国内经济增长，而欧元区经济对全球冲击已边际减弱。整体看，宏观系统性风险发生概率不大。另外房地产后周期消费时代以及汽车复苏窗口来临，将新增铜消费近25万吨，而冶炼厂受矿石供应紧张、利润薄弱、硫酸库存难消等压制，其产能释放可能不及预期。在当前全球显性库存极低背景下，铜基本面边际改善，为铜价上涨夯实基础，资金净流入更是提升市场热情。预计2020年铜价波动率将显著提高，波动范围在48000-52000区间内，建议可长期多单配置。