中秋节前鸡蛋季节性回调，补栏供给增加压力体现

拈花笑

中秋节前鸡蛋季节性回调，补栏供给增加压力体现

申银万国期货 刘妍

文章大纲逻辑和驱动因素：

Ø  主要驱动因素：春夏交叠时期中国补栏的蛋鸡，进入9月份开始进入产蛋周期，体现新供给压力

Ø  次要驱动因素：中秋备货自8月中旬临近尾声和今年“三公”治理，同比去年月饼需求或有放缓；9月初的中秋和10月的国庆假期令高校采购需求在9月份会维持缓步增加，因此对高校开学初期的采购需求恢复相对平缓

Ø  鸡蛋现货领域：截至7月中旬至8月中旬，现货鸡蛋价格上涨位于近6年同期最高

Ø  蛋鸡补栏领域：5-7月份鸡蛋现货价格维持高位，一定程度上促发养殖企业的补栏积极性，根据蛋鸡的生长周期，进入9月-11月进入了产蛋周期，预计令四季度的存栏维持环比增加势头

Ø  上游饲料领域:玉米和豆粕7月至8月，玉米因旱情反弹；豆粕因北美增产回落

Ø  注意时间节点：8月份中上旬值得关注的是中秋节（9月6日）的备货情况，通常情况下，节日前一个月到节前 15 天对鸡蛋价格的提振作用最为明显，进入8月中下旬则需要鸡蛋价格冲高回落

Ø  操作建议：

中秋节（9月8日）前一个月到节前 15 天左右，即8月6-22日，鸡蛋涨幅预计收敛，并有技术性资金锁利和回调倾向。建议进行卖出鸡蛋操作，具体以1501合约作为操作标的，第一目标价位在4650点，第二目标价位在4500点 ，4500点下方走势还需现货市场情况的观察而定

  在第一阶段报告中，我们根据对现货调研得知，2014年3月至5月上旬，国内鸡蛋期现货联袂上行，主要驱动因素来自于春季疫情蛋鸡存栏量下降导致供给偏紧。根据我们对6-8月上旬影响国内鸡蛋价格走势的主要驱动因素——供给偏紧在8月中下旬已经发生阶段改善，笔者认为在8月中下旬鸡蛋价格面临阶段回落。

1、8月中旬开始2014年二季度补栏蛋鸡进入产蛋周期

  根据在二季度的补栏节奏，基本进入8月份雏鸡进入120天的产蛋周期，另外2014年8月中旬后华东等地区的气温较为凉爽，对于养殖企业鸡舍降温成本降低和蛋鸡产蛋率的提升均有提振；此外，受到当期现货鸡蛋价格创近年新高，部分养殖户会人为地延迟淘汰鸡的出栏速度，从而也令鸡蛋阶段供给呈现改善，并在8月中旬开始施压盘面。

  从下图，我们可见在2014年3-6月份蛋鸡苗随补栏节奏有一个价格上涨的周期。

图1：中国蛋鸡养殖利润和蛋鸡苗价格走势图

  来源：博亚和讯，申万期货研究所

2、 8月中旬至9月中旬季节性供给改善型下跌

跟据笔者对鸡蛋走势季节性规律和技术图形测算，笔者认为在8月中下旬至9月中旬，鸡蛋整体以回调为为主，而后跌幅收敛进入震荡恢复期，具体走势仍需要观察当年供给节奏。

图2：鸡蛋价格历史走势图

来源：国家统计局，申万期货研究所

3、8月中旬随中秋备货采购结束和高校开学需求启动平缓，需求支撑减弱

从需求端来看，传统的“月饼节”采购在2014年8月中旬进入尾声，另外源自中国“三公”经费从严管理的大背景，集团采购需求的放缓，也会令中游食品加工企业的采购量或同比有所下滑，令部分成品蛋液供给转为普通散装零售。另外，进入8月22日左右高校进入秋季开学，但9月份来看因为前有中秋，后有十一长假，学校采购或启动平缓。

图3：9月份假期情况图

4、2014年华东等地区入秋凉爽，利于养殖企业降低饲养成本和提高出蛋率

根据天气模型跟踪，进入8月中旬开始华东和华中地区入秋气温凉爽，从家禽养殖来说，利于养殖企业降低饲养降温成本和蛋鸡发病率，并也有利于提高出蛋率。

5、操作策略

时间上，笔者倾向于中秋节（9月8日）前半个月左右，大概在8月14日左右

开始回调，时间预计在9月中旬。

幅度上，笔者认为DCE鸡蛋1501合约，第一目标在4600点，第二目标位在4500点。

6、后期新驱动因素和市场分析关注点

综合来看，源于对上游补栏新增供给在三季度中后期呈现阶段反弹的预判8月中旬-9月份的鸡蛋会呈现季节性下跌，但能否形成转市，还需对9月下旬现货养殖企业的出蛋大小程度和鸡苗价格也估算高养殖利润下市场的补栏心态。

市场风险关注点：9月份中国利率市场变化、IPO市场对股市的影响等。