ACP价格对PTA形成成本支撑

华英雄

ACP价格对PTA形成成本支撑

1、  基本面要点综述：

PTA9月紧平衡，10月份有大装置检修，而下游聚酯处于旺季高开工，PTA大概率处于去库存状态，预计去库存15万吨左右，11月装置检修完毕重启，聚酯需求旺季逐步转入淡季，PTA将进入增库存阶段。短期聚酯开工高位，但PTA装置重启，供给恢复，处于略略宽松状态。后期需要关注逸盛恒力剩余装置检修进程。

供给方面，短期装置逐步重启，开工71%（按4920产能基数，有效满负荷73%）。18日恒力220万吨重启，三菱70万吨重启，逸盛宁波60万吨25日停车，重启待定。逸盛大连225万吨21日重启。三房巷120万吨10月31日重启。同时需要关注恒力3号装置、逸盛375万吨装置检修进程。

需求方面，聚酯开工目前83%，处于旺季。利润回升（今年利润较去年好不少），开工目前由于已是高位，继续大幅提升空间有限。下游织造开工恢复迅速，处于季节性和近年同期高位，轻纺城成交量同比大增，坯布库存大幅降低，旺季进行中。不过10月旺季过后（11月中下旬），需求存在季节回落的可能，需关注。

成本方面，原油短期回调，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡，回调幅度亦有限，短期关注43-44一线支撑。整体仍处于低位震荡的大格局。石脑油价差已大幅回升；PX-NAP价差有所回落，PTA-PX价差本周持稳。

总体看：原油宽幅震荡，PTA利润扩大明显，短期成本驱动有所减弱，后期需继续关注原油短期的走势。微观供需面看，短期略宽松，11月中下旬后将继续走弱。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、  利多利空关注点

利多：

（1）      短期商品整体氛围偏多。

（2）      PX利润压缩了不少。

（3）      在翔鹭、远东复产前，PTA供需基本平衡，且新产能投放速度已经明显放缓；

（4）      聚酯利润较好，库存低，开工动力足，目前开工高位

（5）      终端坯布库存季节性下降

（6）      织造开工回升并处于高位。

（7）      货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（8）      市场流动资金充裕，整体商品氛围好；

利空：

（1）      PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（2）      未来翔鹭迟早会回归市场，供给压力将大增；还有远东回归的预期。

（3）      中期PX扩能后成本支撑减弱

（4）      加工费扩大后产业资金存套保的动力。

（5）      11月中下旬后需求将走弱

（6）      原油短期回调中。

（7）      PTA装置重启，开工基本接近满负荷。

3、  宏观市场逻辑

市场对货币政策的宽松依然有预期（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

通胀推升资产价格重心

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、  操作建议

（1）      供给侧改革长期利好商品，加上上述宏观逻辑影响偏积极，决定了市场中长期的走向。

（2）      从技术上看，原油回调，MACD绿柱扩大，回调进行中，短期下方支撑43-44一带。近期文华商品指数强势，突破前高，5日线上运行良好，目前上涨趋势维持良好，但幅度较大，谨防强势后的短期调整。

（3）      对于PTA来说，产业主体参与特点以及行业后产能供需背景决定其波动幅度窄，难形成大趋势，在成本稳定的前提下，整体维持区间震荡的特点。前期增仓上涨后多头力不从心，本周价格回落，不过11月ACP价格795美元，测算PTA原料成本4200元左右，按照400元/吨加工费算现货成本在4600元，1月期货价格大概在4750左右有成本支撑。操作上若原油不会形成系统性的下跌，下跌空间有限，激进者甚至可以在支撑位博反弹。

一、宏观纵览

1、  据华盛顿邮报/ABC5日发布的最新民调显示，希拉里重新手握5个百分点的优势，该最新民调覆盖时间段为11月1日至4日。

2、  OPEC八年来首份减产协议的命运已经一波三折。先是OPEC高官否认沙特威胁大幅增产的传闻，又有媒体消息称若未能达成协议，所有产油国都可能增产。最后OPEC高官透露，取得了执行减产协议方面的重大进展。

3、  美国10月非农就业人口新增16.1万，不及预期。“美联储通讯社”：10月非农数据为12月加息铺平道路。

4、  据新华社，第120届广交会境外采购商到会和出口成交相比2015年秋季交易会双双增长，出口成交1873.01亿元人民币，同比增长3.2%。

二、供需面

PTA表观需求预测：

图1

                              

短期供给PTA开工率71%，聚酯开工83%。短期供需偏紧。

2016年预计需求增长3%左右，PTA表需增长3-4%，供需基本平衡。

PTA供需平衡表

图2

1、  供给面

企业名称	生产线	产能（万吨）	地点	负荷	停车产能	日产量(万吨)	计划重启	计划检修
逸盛大化	1#	225	大连	100%	0.00	0.6818	10月8日停车，21日重启
	2#（扩容）	375		100%	0.00	1.1364	10月25日检修半个月,后计划提前重启，后又推迟重启，于11月12日重启
逸盛宁波	1#	65	宁波	0%	65.00	0.0000	10月25日停车检修，重启时间待定
	2#	70		0%	70.00	0.0000	长期停车
	3#	200		100%	0.00	0.6061
	4#	220		100%	0.00	0.6667
逸盛海南	1#	200	海南	100%	0.00	0.6061	计划9月10日停车检修其200万吨/年PTA装置，9月25重启
恒力大连	1#	220	大连	100%	0.00	0.6667	9月1日起停车检修2周，14日重启	厂家计划从三季度至四季度进行装置年度轮修，1号装置检修完毕。10-11月合同量减量供应20%
	2#	220		100%	0.00	0.6667	10月7日起停车检修，10月18日重启
	3#	220		100%	0.00	0.6667
翔鹭石化	1#	165	福建厦门	0%	165.00	0.0000
	2#	150	福建漳州	0%	150.00	0.0000	预计上半年开启无望，下半年或开启部分生产线。
		150		0%	150.00	0.0000
		150		0%	150.00	0.0000
扬子石化	1#	35	江苏南京	0%	35.00	0.0000
	2#	35		0%	35.00	0.0000
	3#	65		100%	0.00	0.1970		2016年5月4日夜间停车检修，装置已于5月11日夜间重启
仪征化纤	1#	35	江苏仪征	100%	0.00	0.1061		6.22重启，目前负荷正常。计划2月23日附近停车，计划停车8天左右。3.2日开启
	2#	65		100%	0.00	0.1970
上海金山石化	1#	40	上海	100%	0.00	0.1212	计划8月15日-9月20日检修
中石化洛阳石化总厂	1#	32.5	河南洛阳	100%	0.00	0.0985	9月30日检修，计划50天，11月27重启，5月1日停车检修，18日重启
天津石化	1#	34	天津	100%	0.00	0.1030	8月10日至9月底停车检修
中石油辽阳石化	1#	30	辽宁辽阳	0%	30.00	0.0000
	2#	60		0%	60.00	0.0000
中石油乌鲁木齐石化	1#	8	乌鲁木齐	100%	0.00	0.0242	6月4日停车检修，7月8日重启
虹港石化	1#	75	江苏连云港	100%	0.00	0.2273	2016年9月7日检修，21日重启
	2#	75		100%	0.00	0.2273
	3#	##150
蓬威石化	1#	90	重庆	0%	90.00	0.0000
佳龙石化	1#	60	福建石狮	100%	0.00	0.1818	2016年5月21日重启，计划于7月3日前后停车，8月28重启
汉邦石化	1#	70	江苏江阴	0%	70.00	0.0000	9月13日停，重启待定
	2#	220		100%	0.00	0.6667	新线220万吨在7月30日停车，8月22日夜间再度重启其110万吨/年线路,另外110万吨/年线路已于8月28重启
三房巷（海伦）	1#	120	江苏江阴	100%	0.00	0.3636	10月17日起停车检修，10月31日升温重启
	2#(EPTA)	120		100%	0.00	0.3636	3月1日负荷提升	4月29零件故障，60万吨停车
远东石化	1#（EPTA）	60	浙江绍兴	0%	60.00	0.0000		破产清算中
	2#	60		0%	60.00	0.0000
	3#	60		0%	60.00	0.0000
	4#	140		0%	140.00	0.0000
台化兴业	1#	120	浙江宁波	100%	0.00	0.3636	计划9月6日起停车检修一周，9月14重启
三菱化学	1#	70	浙江宁波	100%	0.00	0.2121	7月11日意外停车，9月9日重启，9。17再次停车，10月20日附近重启
亚东石化	1#	75	上海	100%	0.00	0.2273	厂家计划8月28日-9月7日停车检修
桐昆石化	1#	150	浙江嘉兴	100%	0.00	0.4545	厂家计划8月20日停车检修，计划检修15-20天
珠海BP	1#	60	广东珠海	0%	60.00	0.0000	2014年12月15日停车，重启时间待定
	2#	110		100%	0.00	0.3333	2016年10月10日临时故障停车，11日后重启
	3#	125		100%	0.00	0.3788	2016年厂家计划5月21停车检修2周,6月16日重启，7月19日意外故障停车，7月26日重启
总计		4929.5		71%		10.5439
翔鹭450万吨短期重启无望。   近期装置变动：三菱70万吨上周末重启，逸盛宁波60万吨25日停车，重启待定。逸盛大连225万吨21日重启。三房巷120万吨10月31日重启。   未来继续需要重点关注恒力与逸盛的检修进程。

2、  需求面

聚酯利润恢复较快，部分利润较高，聚酯开工处于高位。目前织造开工高位，终端坯布库存下降，旺季进行中。

图3

  

图4

  

图5

  

图6

  

3、  成本面

原油短期回调，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡，短期调整有限，整体仍处于低位震荡的大格局。石脑油一改前期弱势，近期价差已恢复不少；PX-NAP价差有所回落，PTA-PX价差震荡。整体看目前成本支撑偏弱。

图7

  

图8

  

4、  技术分析

美元指数短期回调，回到98压力下方。

图9

原油MACD绿柱扩大，短期回调，关注43短期支撑。

图10

文华商品指数月线涨势良好，上月大阳，谨防回调。周线上涨加速。

图11

图12

文华商品指数日线突破前高，短期强势，关注150一带压力。

图13

化工板块指数周线突破144线压力，上周冲高回落，短期谨防调整，日线回调，短期关注127支撑。

图14

图15

PTA01关注4750一带支撑。

图16