PTA投机资金与产业资金对垒20161023

华英雄

PTA投机资金与产业资金对垒

1、  基本面要点综述：

PTA9月紧平衡，10月份有大装置检修，而下游聚酯处于旺季高开工，PTA大概率处于去库存状态，预计去库存15万吨左右；而后期在集中检修完成后装置将陆续重启，供给压力将加大。短期聚酯开工高位，部分装置重启，处于去库存状态，但幅度较上周减缓。

供给方面，短期大装置检修，63%（按4920产能基数，有效满负荷73%）。18日恒力220万吨重启，近期逸盛225万吨，三菱70万吨计划重启。中下旬逸盛375万吨有检修计划（但极有可能搁浅），需要关注，同时需要关注恒力3号装置检修进程。

需求方面，聚酯开工目前82.1%，处于旺季。利润回升（今年利润较去年好不少），开工目前由于已是高位，继续大幅提升空间有限。下游织造开工恢复迅速，处于季节性和近年同期高位，轻纺城成交量同比大增，坯布库存下降，旺季进行中。不过10月旺季过后（11月中下旬），需求存在季节回落的可能，需关注。

成本方面，原油短期反弹遇阻震荡，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡。但上方亦有压力，短期不宜看太高，短期震荡，整体仍处于低位震荡的大格局。石脑油一改前期弱势，近期价差已恢复不少；PX-NAP价差受PTA停车影响，价差有所回落，PTA-PX价差本周回升不少。

总体看：由于原油上涨，加上PTA利润扩大明显，整体看短期成本驱动有所减弱，后期需继续关注PX利润的压缩以及原油短期的走势。微观供需面看，短期偏乐观，11月中下旬开始走弱。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、  利多利空关注点

利多：

（1）      原油高位，PX利润压缩了不少。

（2）      供需面短期偏紧

（3）      在翔鹭、远东复产前，PTA供需基本平衡，且新产能投放速度已经明显放缓；

（4）      聚酯利润较好，库存低，开工动力足，目前开工高位

（5）      终端坯布库存季节性下降

（6）      织造开工回升并处于高位。

（7）      货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（8）      市场流动资金充裕；

利空：

（1）      PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（2）      未来翔鹭迟早会回归市场，供给压力将大增；还有远东回归的预期。

（3）      中期PX扩能后成本支撑减弱

（4）      PX目前利润在产业链中相对较高，PTA低开工挤压其利润。

（5）      加工费扩大后产业资金存套保的动力。

3、  宏观市场逻辑

市场对货币政策的宽松依然有预期（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

通胀推升资产价格重心

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、  操作建议

（1）      供给侧改革长期利好商品，加上上述宏观逻辑影响偏积极，决定了市场中长期的走向。

（2）      从技术上看，原油震荡，MACD红柱缩小，白线走平，短期上方关注52左右压力，下方支撑48一带。近期文华商品指数强势，突破前高，5日线上运行良好，目前上涨趋势维持良好，谨防突破后的短期回踩。

（3）      对于PTA来说，产业主体参与特点以及行业后产能供需背景决定其波动幅度窄，难形成大趋势，在成本稳定的前提下，整体维持区间震荡的特点。不过近期投机资金与产业资金对垒，期价放量上涨，虽然周五减仓回落，但仓位依然偏大，需要关注。目前期价走势主要决定于双方资金面，个人认为多头来势汹汹，必有大动作，操作上激进着可逢低跟多，保守者观望。中期等待期价推涨后基本面转弱的高位沽空机会。

（4）      中长期对冲可考虑多PTA空聚烯烃

一、宏观纵览

1、  本周，在岸人民币（CNY）兑美元累跌逾350点或0.5%。北京时间21日23:30收报6.7655元、创2010年9月份以来收盘新低，较前一日夜盘重挫198点。

2、  旧金山联储主席：年内加息一次合理 加息宜早不宜迟

3、  9月新增人民币贷款1.22万亿元，环比增加29%；社会融资规模增加1.72万亿元，较8月14697亿元的修正值增加17%。这两项数据均超过市场预期。而M2同比增长11.5%，不及预期的11.6%。

4、  中国9月进口远低预期 出口降幅为7个月来最大。

二、供需面

PTA表观需求预测：（图1）

                              

短期供给PTA开工率63%，聚酯开工82.1%。短期供需偏紧。

2016年预计需求增长3%左右，PTA表需增长3-4%，供需基本平衡。

PTA供需平衡表（图2）

1、  供给面

企业名称	生产线	产能（万吨）	地点	负荷	停车产能	日产量(万吨)	计划重启	计划检修
逸盛大化	1#	225	大连	0%	225.00	0.0000	10月8日停车，计划近期重启
	2#（扩容）	375		100%	0.00	1.1364	10月25日检修半个月,后计划提前重启，后又推迟重启，于11月12日重启	计划10月中下旬检修
逸盛宁波	1#	65	宁波	100%	0.00	0.1970	G20影响，9月2日停车，9月8日重启
	2#	70		0%	70.00	0.0000	长期停车
	3#	200		100%	0.00	0.6061
	4#	220		100%	0.00	0.6667
逸盛海南	1#	200	海南	100%	0.00	0.6061	计划9月10日停车检修其200万吨/年PTA装置，9月25重启
恒力大连	1#	220	大连	100%	0.00	0.6667	9月1日起停车检修2周，14日重启	厂家计划从三季度至四季度进行装置年度轮修，1号装置检修完毕。10-11月合同量减量供应20%
	2#	220		100%	0.00	0.6667	10月7日起停车检修，10月18日重启
	3#	220		100%	0.00	0.6667
翔鹭石化	1#	165	福建厦门	0%	165.00	0.0000
	2#	150	福建漳州	0%	150.00	0.0000	预计上半年开启无望，下半年或开启部分生产线。
		150		0%	150.00	0.0000
		150		0%	150.00	0.0000
扬子石化	1#	35	江苏南京	0%	35.00	0.0000
	2#	35		0%	35.00	0.0000
	3#	65		100%	0.00	0.1970		2016年5月4日夜间停车检修，装置已于5月11日夜间重启
仪征化纤	1#	35	江苏仪征	100%	0.00	0.1061		6.22重启，目前负荷正常。计划2月23日附近停车，计划停车8天左右。3.2日开启
	2#	65		100%	0.00	0.1970
上海金山石化	1#	40	上海	100%	0.00	0.1212	计划8月15日-9月20日检修
中石化洛阳石化总厂	1#	32.5	河南洛阳	100%	0.00	0.0985	9月30日检修，计划50天，11月27重启，5月1日停车检修，18日重启
天津石化	1#	34	天津	100%	0.00	0.1030	8月10日至9月底停车检修
中石油辽阳石化	1#	30	辽宁辽阳	0%	30.00	0.0000
	2#	60		0%	60.00	0.0000
中石油乌鲁木齐石化	1#	8	乌鲁木齐	100%	0.00	0.0242	6月4日停车检修，7月8日重启
虹港石化	1#	75	江苏连云港	100%	0.00	0.2273	2016年9月7日检修，21日重启
	2#	75		100%	0.00	0.2273
	3#	##150
蓬威石化	1#	90	重庆	0%	90.00	0.0000
佳龙石化	1#	60	福建石狮	100%	0.00	0.1818	2016年5月21日重启，计划于7月3日前后停车，8月28重启
汉邦石化	1#	70	江苏江阴	0%	70.00	0.0000	9月13日停，重启待定
	2#	220		100%	0.00	0.6667	新线220万吨在7月30日停车，8月22日夜间再度重启其110万吨/年线路,另外110万吨/年线路已于8月28重启
三房巷（海伦）	1#	120	江苏江阴	0%	120.00	0.0000	10月16日停车，计划半个月
	2#(EPTA)	120		100%	0.00	0.3636	3月1日负荷提升	4月29零件故障，60万吨停车
远东石化	1#（EPTA）	60	浙江绍兴	0%	60.00	0.0000		破产清算中
	2#	60		0%	60.00	0.0000
	3#	60		0%	60.00	0.0000
	4#	140		0%	140.00	0.0000
台化兴业	1#	120	浙江宁波	100%	0.00	0.3636	计划9月6日起停车检修一周，9月14重启
三菱化学	1#	70	浙江宁波	0%	70.00	0.0000	7月11日意外停车，9月9日重启，9。17再次停车，近期计划重启
亚东石化	1#	75	上海	100%	0.00	0.2273	厂家计划8月28日-9月7日停车检修
桐昆石化	1#	150	浙江嘉兴	100%	0.00	0.4545	厂家计划8月20日停车检修，计划检修15-20天
珠海BP	1#	60	广东珠海	0%	60.00	0.0000	2014年12月15日停车，重启时间待定
	2#	110		100%	0.00	0.3333	2016年10月10日临时故障停车，11日后重启
	3#	125		100%	0.00	0.3788	2016年厂家计划5月21停车检修2周,6月16日重启，7月19日意外故障停车，7月26日重启
总计		4929.5		63%		9.4833
翔鹭450万吨短期重启无望。   近期装置变动：三菱70万吨计划近期重启，恒力220万吨10月18日重启，逸盛大连225万吨计划近期重启。   本月可能检修装置：10月中下旬逸盛375万吨计划检修（可能搁浅）。   未来继续需要重点关注恒力与逸盛的检修进程。

2、  需求面

聚酯利润恢复较快，部分利润较高，聚酯开工处于高位。目前织造开工高位，终端坯布库存下降，旺季进行中。

（图3）

（图4）

（图5）

（图6）

3、  成本面

原油短期反弹遇阻震荡，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡。但上方亦有压力，短期不宜看太高，短期震荡，整体仍处于低位震荡的大格局。石脑油一改前期弱势，近期价差已恢复不少；PX-NAP价差受PTA停车影响，价差有所回落，PTA-PX价差本周回升不少。整体看目前成本支撑偏弱。

（图7）

（图8）

4、  技术分析

美元指数短期偏强，上破98，关注上方100点压力。

（图9）

原油震荡，MACD红柱缩小，白线走平，关注52一线压力。

（图10）

文华商品指数月线涨势良好。周线调整后重返涨势。

（图11）

（图12）

文华商品指数日线突破前高，短期关注回踩可能，压力138一带。

（图13）

化工板块指数周线关注144日线压力，日线突破，MACD红柱缩小，谨防回踩。

（图14）

（图15）

PTA01关注4950一带是否能够突破。

（图16）