聚乙烯：产能扩张之下的供应格局变迁

牛卉

近年来，随着大乙烯炼化项目的不断建设和投产，我国聚乙烯行业的产能也得到了迅速扩张。随着自给率的提升，我国聚乙烯进口依存度不断下降。通用料市场的竞争尤为激烈，行业盈利能力下滑，导致行业开工率不断下降。未来几年我国聚乙烯扩产的步伐仍将继续，供给端持续输出压力。

一、2020-2024年聚乙烯行业扩能情况

2020年至2024年这五年间，我国聚乙烯新增产能1160万吨，年复合增长率为9.89%。对比2020年至2024年我国聚乙烯计划扩产与最终落地扩产的产能，可以看到，最终落地产能与预期存在较大差距，尤其是2022年和2023年，聚乙烯实际落地产能分别仅占计划新增产能的36.7%和27.7%。产生这一情况的主要原因是：房地产市场进入下行周期、国际贸易环境恶化、美元进入加息周期等因素，导致聚乙烯供需矛盾加剧，盈利能力大幅下滑，行业长时间处于亏损境地，这直接导致新装置落地时间推迟。

二、2025年聚乙烯扩能加速，行业竞争加剧

2022 - 2024 年，我国聚乙烯产能扩张增速有所下滑。然而，2025 年其产能增速将显著提升。据统计，2025年我国计划新增8家聚乙烯生产企业，涉及总产能658万吨。从计划投产时间来看，多数集中在前三季度。此外，部分新增产能是2024年计划投产但推迟到2025年的，其中一些已在年初投产。2025年大部分新增产能集中在上半年，年底计划投产的装置具有较大不确定性，将此类装置排除，那么2025年将有538万吨装置具有较大的落地可能性，按照这个数值可以得出，2025年实际落地产能占计划投产产能的比例将达到81.8%。可见，2025年新增产能带来的供应压力预期较大。

从乙烯角度来看，近些年大乙烯项目的集中建设为聚乙烯扩能提供了充足的原料来源。由于盈利困境的问题，我国2024年乙烯扩能较少，但2025年，我国乙烯行业扩能将明显加速。据统计，2025年我国乙烯新增产能规模近1000万吨/年，总产能约6200万吨/年。考虑到2024年底投产的天津南港、宝丰等产能，2025年乙烯供应过剩压力将为历史之最，预计消化这些产能需要3 - 5年时间。乙烯价格无疑会承压，加之地缘风险弱化，国际油价重心下移，成本端压力的缓解，给聚乙烯带来一定的盈利空间。加之乙烯原料供应充足，聚乙烯作为乙烯最主要的下游消费领域，也承载了消化乙烯过剩产能的压力。因此，从原料端来看，也为聚乙烯的扩能提供了支撑。

三、未来五年我国聚乙烯行业扩能情况概述

未来五年，我国仍处于聚乙烯扩产周期。据统计，未来五年我国聚乙烯新增产能为2845万吨，年复合增长率为16.75%。在如此高的供应增量背景下，面对需求复苏的艰难、环境的复杂以及供需增速失衡的局面，预计这种状况仍将持续。

从产品分类来看，HDPE仍将是未来五年扩产的重点领域，占新增总产能的比例将近一半。HDPE通用料的竞争日益加剧，同质化竞争将是未来HDPE行业的重要问题。随着大商所塑料相关品种上市工作的推进，未来行业有望通过期货市场来对冲现货市场面临的竞争风险加剧问题。LLDPE新增产能大概占到新增总量的三成左右，其余的扩产来自LDPE行业，其中包含很多LDPE/EVA联产装置。

从原料路径来看，未来五年产能扩张仍以石脑油路径为主，预计新增产能为1473万吨，占总新增产能的51.78%，以煤炭与轻烃为原料路径分别新增735万吨与637万吨。以石脑油为主，其他路线为辅的格局仍将延续。

从区域分布来看，西北区域未来五年以895万吨新增产能位居首位，其次为华南、华北、华东区域，分别新增产能为633万吨、560万吨、512万吨。由于市场不确定性因素较多，加上试运行故障等因素，所列装置投产情况或有延期。

四、内外扩能差距，导致进口依存度持续下滑

2020-2024年全球PE产能持续扩张，复合年增长率达4.49%。2025年为全球聚乙烯投产大年，预计2025年全球PE产能将达到16341.84万吨，同比增长8.20%。当然主要的扩能压力在我国。

从内外盘价差来看，由于我国聚乙烯扩产的速度高于国际市场，导致国内聚乙烯竞争加剧，价格相对国际市场形成价格洼地，长时间内外盘价格倒挂，进口盈利窗口长期关闭，直接导致我国进口货源增速的下滑，进口依存度持续下降，进口依存度从扩产前的五成以上，将至目前的三成左右。

未来五年，北美和中东地区聚乙烯扩能增速将明显放缓。对比我国聚乙烯持续的大幅扩能，国内聚乙烯市场的竞争将继续加剧，尤其是通用料市场。也可以预见，我国聚乙烯进口依存度随着扩能的继续，仍将下滑。

总体来看，我国聚乙烯行业始于2020年开始的扩能周期仍将延续，经历了2022年到2024年增速相对较低的阶段，2025年扩能增速将明显提升。作为原料端的乙烯行业在2025年扩能也将加速，为聚乙烯提供充足的原料支撑。由于国外聚乙烯扩能增速的放缓，国内聚乙烯行业竞争不断加剧，相对于国际市场，我国聚乙烯价格仍将成为洼地，进口依存度仍将继续下滑。