2016年11月10日-等待矿紧张故事的进一步发酵

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1.随着锌价的持续走高，囤矿的风险也在不断累积，精矿生产商以及贸易商出货积极性很高，目前来看隐性的精矿库存已经聊聊无几，矿的库存主要集中在冶炼厂，冶炼厂内矿的使用天数呈现不断减少趋势； 2.精矿进口比价持续亏损、进口加工费持续低位，进口矿流入仍旧非常有限；但为了维持生产而不减产或者停产，国内部分冶炼厂加大了进口矿的采购力度，虽然这部分进口料的亏损幅度很大，但国内矿的竞争十分激烈，这也是迫不得已的选择；
3.精矿供应的另一方面，随着天气逐步变冷，北方地区部分矿山的停产时间逐步临近，国产锌精矿的抢矿激烈程度有望进一步加剧；进口矿流入少，国产矿补充有限，国内外锌精矿加工费持续走低；
4.得意于今年锌价单边上涨的走势以及二八分成机制的存在，今年上半年冶炼厂一直保持较好的盈利状态；不过据了解，目前新疆、西藏、青海部分矿山已不再实施二八分成机制；下半年锌矿市场的变化意味着，冶炼厂今年上半年赚的钱可能在下半年甚至明年一季度亏回去；
5.规模效益是冶炼厂维持利润的一个方式，虽然矿紧张，但没有哪个冶炼厂愿意做第一个减产的企业，减产就意味着为其他冶炼厂改善原料环境，故今年国内冶炼产量减少幅度非常有限；
6.矿的矛盾最突出的时候或在今年年底或者明年一季度，冶炼厂减产大概率发生，不是因为加工费到底降到了多少，而是因为没有矿而被迫减产；
7.今年以来锌需求表现超过预期，镀层板产量连创新高，即便下半年需求持续走弱，但基于去年下半年较低的基数，今年全年需求依旧很难出现同比负增长；锌锭社会库存持续回落；

小结：锌市场依旧健康，支撑市场的主要逻辑依旧是矿，目前进口矿加工费最低报价已低至 35 美元/吨，矿的紧张继续发酵；上海市场现货升水较高，保税库 premium 升高显示上海市场货源紧张，广东上海价差呈现收窄趋势；近期国内持仓情况有再度走强的迹象，基金净多增加；反套操作继续，锌依旧是多头配置，逢调整后买入。