碳达峰目标下产能投放受限，铝价二季度依旧乐观

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【报告要点】

l 内蒙古能耗双控目标下，部分铝企减产，机构增仓推动铝价2月份大幅上涨。4月中旬市场再度传闻新疆年度级别的限产，铝价推升至18000元/吨上方。

l 碳达峰碳中和目标下，国内产能将面临天花板，更多产能将从传统能源转移至水电丰富的云南、广西、贵州等地区，这一过程中，铝冶炼运营产能将受到影响，中长期将推动铝价重心上移。

l 电网投资下降，但特高压电网投资比重上升，有利于铝需求。电源投资猛增，光伏支架及边框等工业型材铝需求上升。

l 房地产投资平稳增长，带动建筑型材需求平稳增长。铝箔、铝板带等面向家电、汽车等领域的需求保持较快增长。

l 氧化铝价格保持低位，铝价大幅上升但生产成本保持平稳，利润大幅增加情形下冶炼企业提高开工率，新增产能加快投放。如社会库存加速回升，铝价将面临回落压力，以实现产能出清。

l 操作建议及逻辑：逢回调做多，预计短期去库存情形下，铝价仍将处于高位偏强震荡，政策不明朗情形下仍有炒作空间。在库存加速上升、政策明朗后时做空铝价。

l 重点关注：Ⅰ，能耗双控目标下，地方政府对铝企的限产政策；Ⅱ，碳达峰、碳中和目标下，政府对铝产能的限制；Ⅲ，各主要经济体财政与货币政策变动