甲醇：库存压力下，期价存在回调压力

serena_lynn1985

2020年2月17日发表于文华财经

春节后，受到疫情的影响，多地开工延迟，物流运输不畅，无论是甲醇生产企业还是甲醇下游企业，均面临着原料供应不足和产成品库存积压的问题，甲醇的供需格局也因此逆转，期货价格虽然在急跌后有所反弹修复，但整体供需面仍较弱，叠加伊朗装置的复产，预计甲醇期价仍面临回调压力。

物流因素影响，内地甲醇库存积压

从国内甲醇供应看，由于甲醇生产企业装置停车费用较高，春节期间内地甲醇生产企业大多维持正常生产，但受疫情影响，多省份实行交通管制，西北及内地区域高速出入口关闭较多，物流运输受限，导致部分厂家出货受阻。加上1月期间西北地区装置开工较高，企业库存持续累积，局部地区濒临胀库。据隆众资讯不完全样本统计，截至2月12日，内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计72.28万吨，较节前增加34.72万吨，增幅高达92%。近期虽有部分地区解禁，但整体管控严格，物流总体恢复速度较慢。

除了甲醇销售受到影响，原料煤炭的供应也受到限制。据悉，受疫情影响，除部分国有大矿正常生产外，山西、陕西、内蒙、河北、山东等地煤矿延迟复产，多数煤矿处于停产停售停运状态。上游原料不足，下游成品库存高企，部分甲醇生产企业被迫降负或停车，涉及地区包括内蒙古、甘肃、陕西、山西等。卓创数据显示，截至2月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为61.66%，环比下滑7.82%；西北地区的开工负荷为71.40%，环比下降7.45%。据隆众资讯统计，目前已经出现降负或停车的甲醇生产企业共计42家，涉及企业总产能共计2104万吨，产能占比24.16%。

虽然近期国内甲醇生产企业出现集体降负荷，国内产量有所下降，但短期并不能视为利好。在库存被动累积下，部分主产区企业也通过降价销售的策略刺激买方拿货。截至2月14日，内蒙古地区价格最低已跌至1400元/吨，较节前跌380元/吨，山东地区跌至1600元/吨，较节前跌700元/吨，但甲醇厂家库存积压严重，降价排库效果仍欠佳，内地市场供应压力依旧巨大。随着物流逐渐恢复，各地积压的甲醇库存将低价销往华东、华北等主要消费地，内地甲醇价格将显著走低。另外内地甲醇生产企业有春季检修的传统，需关注后续是否会直接进入春检。

伊朗甲醇装置陆续恢复，进口甲醇将逐步回升

1月期间，我国最大的进口来源国伊朗因寒潮限气保民用，气头装置大面积停车，导致伊朗80.60%的甲醇装置停车检修。再加上美国、马来西亚以及文莱地区多套装置停车或降负，外盘装置开工降至历史低位。有关数据显示，1月份我国甲醇进口量预估为90.42万吨，较去年12月减少28.92万吨。2月中下旬到港量预报36万吨左右，较1月份50万吨左右的水平大幅下降，2月份进口预估降至70-75万吨。

就近期外盘装置情况看，2月上旬，马油1号甲醇装置顺利重启，2号装置尚未重启。另外，2月13日伊朗地区恢复供气，伊朗ZPC其中一套165万吨/年甲醇装置已经重启，伊朗麻将165万吨/年甲醇装置也已重启恢复，有消息称，伊朗当地其他甲醇装置将于本月下旬之前全部复工。在此情况下，进口甲醇也将逐步恢复供应。

物流和需求造成港口库存累积

从港口情况看，虽然春节期间船只到港量较其他时间少，但港口进口货到港相对平稳，终端及社会库均有船货到港，船只卸货并没有受到影响。不过各地为了控制疫情，出台了一系列的物流管制措施，国内货源难以流通，车运提货受阻，加上疫情的发展造成甲醇下游需求大规模下滑，造成港口地区库存止跌回升。卓创数据显示，截至2月13日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续增长至102.9万吨，环比上周上涨8.61万吨，涨幅在9.13%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36.7万吨。据卓创资讯不完全统计，从2月14日至3月1日，中国甲醇进口船货到港量在37.89万-38万吨附近（正常到港情况下，排除进口船货推迟到港的特殊情况）。2月中下旬至3月初江苏区域到港仍旧较多，且多以非伊朗船货到港为主。由于近期沿海部分区域的跨省运输和跨市运输仍旧受阻，后续港口库存仍有继续增加的可能。

下游降负影响甲醇需求

从传统下游来看，春节后受疫情影响，超过15个省份要求企业根据自身情况延迟复工，对春节后的需求产生较为明显的负面影响。卓创数据显示，截至2月13日，国内甲醛企业开工负荷为2.34%，较节前下降3.34%；二甲醚开工负荷为14.56%，较节前下降5.57%；醋酸开工负荷为65.97%，较节前下降20.93；MTBE开工负荷为42.13%，较节前下降11.78%。甲醇传统下游开工远低于往年同期，在疫情得到有效控制之前，开工难以明显恢复，即使企业复工，物流管制也使得企业难以得到稳定的原材料供应。

烯烃需求方面，由于春节期间不停车，原料甲醇库存较为充裕，但受物流影响，产成品无法顺利运出，部分企业也出现降负荷，国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷延续下降。卓创数据显示，截至2月13日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷80.51%，较节前下降8.73%。另外，沿海部分外采的MTO装置的下游产品装置开工也有不同程度的降负荷或者停车检修，被动导致沿海少数烯烃工厂降负荷运行。值得注意的是，春节前部分外采MTO行业公布近期的检修计划，包括兴兴3月下旬检修1个月、富德2月下旬检修半个月、阳煤恒通2月中旬检修20天、诚志2月亦有检修计划。目前外采MTO行业利润较1月明显回落，且产成品运输受限，不排除检修时间提前的可能，对沿海市场甲醇需求将产生不利影响。

整体来看，由于春节期间甲醇生产企业维持正常生产，但疫情导致交通管制，企业发货受阻，库存持续累积，降价排库下内地甲醇价格显著走低。下游也同样面临物流管制的压力，原料短缺下传统下游开工难以明显恢复。烯烃工厂虽然原料较为充裕，但产成品无法顺利运出，且其终端部分降负或停车，加上MTO利润已经出现亏损，因此烯烃工厂被动降负运行。另外，沿海多套装置接下来将陆续检修，这将对甲醇需求产生不利影响。前期外盘装置集中检修导致进口甲醇缩量，但近期伊朗、马来西亚等地区甲醇装置已经陆续重启，进口甲醇将逐步恢复供应，港口库存或继续回升。叠加国内物流逐渐恢复下，各地积压的甲醇库存将低价销往华东、华北等主要消费地，甲醇价格因此也将面临较大的回调压力。

瑞达期货：林静宜

2020-2-17