摘要:前期玉米更多是阶段性错配行情(上市进度慢导致),站在当下时点,更应关注春节前的结构性行情。在贸易渠道、深加工企业、饲料企业偏低结转库存背景下,面临着饲企、深加工企业的春节补库驱动,同时需求端淡粉加工利润、生猪利润全面转好(包括二次育肥导致压栏体重增加,将对1月合约的需求结构带来影响)。此外,贸易环节、储备轮库也将加大市场行情的波动。 如果上一轮300点行情有缺口因素和阶段错配的扰动,展望后期,笔者认为应该考虑春节前,干粮需求端与潮粮供应端的博弈哪个更大,在贸易渠道、深加工企业、饲料企业偏低结转库存背景下,面临着饲企、深加工企业的春节补库驱动,同时需求端淡粉加工利润、生猪利润全面转好的新变化(包括二次育肥导致压栏体重增加,将对1月合约的需求结构带来影响)。此外,贸易环节、储备轮库也将加大市场行情的波动。当前,北港2600的价格,南北发运持续顺价,而黑龙江吉林价格小幅上涨,东北地区将再次发生集港不顺价、粮源滞留东北的局面。而深加工的高利润、低库存也必将参与东北粮源争夺的博弈。如果前期2500的成本支撑边际更多考虑种植成本和小麦替代因素,那么后期在粮源转移过程中,干粮成本的固化将成为新的安全边际。站在未来半年视角看,如果黑龙江2450的价格底部中枢支撑较强,那么5月盘面2650的位置将是一个长期基本面支撑位。 基层售粮进度方面,国家粮油信息中心周报显示,截至11月22日当周,东北售粮进度19%,黑龙江27%,吉林13%,辽宁18%,内蒙古52%,去年同期分别为29%、30%、26%、37%、27%。华北售粮进度19%,河南23%,山东19%,河北14%,去年同期分别为29%、32%、30%、25%。吉林玉米市场网数据显示,截至11月21日,黑龙江、吉林、辽宁、内蒙售粮进度分别为19%、10%、15%、18%,去年同期分别为23%、25%、36%、27%;河北、山东、河南进度分别为10%、19%、21%,去年同期分别为26%、34%、37%。整体看,今年新粮上市普遍偏晚,在11月底至12月将是新粮大量供应市场的阶段,较往年晚接近一个月时间,而这一个月的时间,也发生了短期的供需错配行情,期现共振上涨后回落。虽然之前东北大雪后天气放晴,导致高水分地趴粮毒素提升,但据了解影响程度有限,呕吐毒素超500的,也基本不太会影响饲用需求。随着下个月卖压上市,环节流通库存将会有所缓解,但预计价格回调压力有限,主要因为黑吉粮集港倒挂、而南北港发运顺价,因此北港库存难以大幅累计,2600的价格有一定支撑作用,后期关注北港库存变化。 小麦价格本周有所回落,市场对重启托市拍卖的预期猜想也越来越多,但笔者理解重启拍卖放在年后的可能性更大。前期小麦大涨过程中,政策停拍,近期已经有所回落,如果小麦稳定在2800-2850价格区间,再次重启拍卖的可能性较小。当然,值得注意的是,小麦价格延续上涨,高价已经传到至面粉价格上,本月面粉价格上涨超10%,制粉企业被动提高成本价格。小麦目前处于强现实、强预期状态。随着小麦-玉米价差扭转修复,政策尤为关键,目前托市竞价拍卖仍未公告,在小麦创历史新高背景下,关注政策的调整。小麦对玉米从“显性压力”转为“隐性支撑”。而四季度制粉需求走强,制粉企业开机率提升,小麦价格易涨难跌。 玉米的中长期逻辑没有改变,还是年度基本面偏强,中期看卖压,长期看政策。驱动是大格局偏紧,国内自身缺口需要进口+小麦稻谷替代,从种植成本、小麦替代、进口支撑角度看,2500的安全边际较强;从历史现货涨幅、内外价差利润中枢、小麦替代玉米价差中枢角度看,高点或将再次冲击前高。策略方面,建议回调做多,回调空间有限。
(中粮期货 张大龙 投资咨询资格证号:Z0014269)
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