供应偏紧预期犹存 继续支撑豆粕价格

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供应偏紧预期犹存 继续支撑豆粕价格

近期俄乌关系紧张，导致的原油暴涨暴跌的走势，对棕榈油、豆油等油脂的价格有较大的影响。导致油脂走势也出现暴涨暴跌的走势。不过在这中间，我们发现豆粕的走势相对稳定，从今年2月份开始，基本沿着10日均线缓慢上行。在近期油脂出现大幅调整的情况下，豆粕的价格也稳定在4100-4200元/吨之间。后期豆粕会否跟随油脂下跌，还是走出相对独立的行情，下面进行分析。

USDA继续下调南美产量

首先，从3月10日公布美国农业部（以下简称：USDA）报告来看，2021/22年度，巴西大豆产量1.27亿吨，市场此前预期1.29亿吨，2月报告预估为1.34亿吨。阿根廷方面，2021/22本年度，阿根廷产量预估4350万吨，此前预估为4339万吨，2月预估为4500万吨。全球的情况来看，全球大豆库存8996万吨，此前市场预期为8946万吨，2月预估9283万吨。

从数据上来看，巴西大豆产量继续下调了700万吨，阿根廷产量下调了150万吨，与预期值相比，巴西产量较预期偏低，阿根廷较预期稍微偏高。不过总体趋势性仍是向下的。另外，对比2021/22年度巴西的产量与2020/21年度巴西的产量，可以发现产量从去年的1.38亿吨，下调至1.27亿吨，下调了1100亿吨，阿根廷方面产量从去年的4620万吨，下调至4350万吨

巴西阿根廷当地机构预测产量更低

另外，从巴西以及阿根廷当地机构的产量预估来看。巴西国家商品供应公司(CONAB)发布月度报告，将2021/22年度巴西大豆产量预测值调低到1.228亿吨，较2月份的预测值调低了2.2%，这一预测考虑到了收获进展和干旱造成的损失。最新的产量预测值要比2020/21年度的历史最高产量纪录降低11.1%。咨询机构AgRural公司发布报告，将2021/22年度巴西大豆产量预期值调低了570万吨，从早先预期的1.285亿吨调低至1.228亿吨。阿根廷方面，罗萨里奥谷物交易所在其月度谷物报告中称，阿根廷大豆产量预计为4000万吨，低于之前预测的4050万吨，也低于2020/21年度的产量4500万吨。对比巴西和阿根廷当地的数据来看，巴西的产量在1.228亿吨，比USDA报告低了420万吨，阿根廷的产量在4000万吨，比USDA的报告低了350万吨。综合各平台的数据，南美减产应该是确定的事实，且巴西的收割进度已经过半，数据与现实的差距应该较小，总体减产对豆类价格有较强的支撑。

南美减产提振美豆出口

从出口方面来看，受减产因素的影响，USDA也进一步下调了巴西以及阿根廷的出口预期，巴西方面从2月份预估的9050万吨，下调至3月份的8550万吨，下调了500万吨。阿根廷方面，从2月份预估的375万吨，下调至275万吨，下调了100万吨。传统上3月开始，南美进入季节性的出口销售旺季，不过南美产区干旱导致减产后豆农惜售且上市时间长，货轮排队等待装船的时间延长，这也给大豆贸易商转而采购美国大豆提供便利。3月USDA上调了美豆的出口，从5579万吨上涨至5688万吨。截止3月3日当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增220.43万吨，较之前一周大幅增加，较前四周均值增加76%。

美豆压榨表现良好

从美豆的压榨情况来看，也表现良好。美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润较一周前提高21.83%，比去年同期提高142.94%。截至2022年3月11日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳4.13美元，一周前是3.39美元/蒲式耳，去年同期为1.7美元/蒲式耳。压榨利润一直保持良好，加上从去年四季度以来，美国国内因赖氨酸供应紧张后成本攀升，不少饲料养殖企业选择添加更多的豆粕来平衡饲料营养，加工后将豆粕用于销售的现象也出现明显的增多。美国全国油籽加工行业协会(NOPA)发布的月度压榨数据显示，2月份美国大豆压榨量虽然环比下滑，但是创下了历史同期的次高水平，仅次于2020年2月份，和市场预期相符。NOPA报告称2月份会员企业压榨大豆1.65057亿蒲，较1月份的1.82216亿蒲减少9.4%，但是比2021年2月份的1.55180亿蒲提高6.4%，仅仅低于2020年2月份的历史同期最高纪录1.66288亿蒲。

国内大豆库存有限

从国内豆的情况来看，根据中国粮油信息中心的数据显示，截至上周末，全国主要油厂进口大豆商业库存 277 万吨，比前一周减少 17 万吨，比上月同期减少 118 万吨，比上年同期减少 242 万吨。造成大豆港口库存不高的原因，除了目前处在季节性进口偏低的时节以外，还与进口利润持续不佳有一定的关系。截止3月16日，美湾大豆盘面压榨利润-396元/吨，巴西大豆盘面压榨利润-219元/吨，阿根廷大豆盘面压榨利润-609元/吨。持续的亏损，使得总体的进口积极性有限，前几周还出现洗船巴西豆的情况。造成国内油厂有缺豆的现象。

大豆进口量有限

海关总署3月7日发布的进口数据显示国内1-2月大豆进口数量为1394.2万吨，较2021年同期的1339.1万吨增长4.1%，仍高于2018年同期的1390万吨的水平。不过相关数据显示2021 年 10 月至 2022 年2月累计进口大豆3649万吨，同比减少达272万吨。加之根据船期预期，3月到港的大豆数量预计在650万吨左右，较2021年776.7万吨减少超过100万吨，国内油厂大豆供应不足的局面或将持续。

压榨水平有限 豆粕库存偏低

从大豆的压榨情况来看，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第10周（3月4日至3月11日）111家油厂大豆实际压榨量为144.1万吨，开机率为50.09%。当周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低4.84万吨；较第9周压榨量增加3.93万吨。预计2022年第11周（3月12日至3月18日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计140.42万吨，开机率为48.81%。受缺豆的影响，油厂的开机率增幅有限，也限制豆粕库存的回升。从豆粕的库存水平来看，3 月 14 日，国内主要油厂豆粕库存31万吨，比上周同期减少 1 万吨，比上月同期减少 1 万吨，比上年同期减少 35 万吨，比过去三年同期均值减少 32 万吨。豆粕库存持续处在低位，加上进口预期有限，预计豆粕供应偏紧的情况仍将持续。

总结与展望

综合来看，南美减产，导致大豆供应偏紧的预期犹存，加上USDA报告调高美豆的出口数量，支撑美豆的走势，进口大豆成本持续处在高位，支撑豆粕的价格。国内豆方面，受压榨利润不佳的影响，大豆进口积极性有限，持续限制大豆的库存水平。油厂在缺豆的背景下，开工率有限，也进一步限制豆粕的库存回升。虽然近期有进口豆拍卖，缓解供应偏紧的情况，不过指引性更强，对豆粕市场的影响力度有限。后期豆粕的供应缺口可能还需要进口豆大量到港以及拍卖进口豆数量增加才能弥补。